东珠生态(603359):业绩稳定高增长 将受益CCER重启

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:颜阳春 日期:2022-04-30

投资要点

    事件:公司发布2021 年年报,2021 年全年实现营业收入27.1 亿元,同比增长15.9%,实现归属股东净利润4.8 亿元,同比增长26.4%,EPS1.08 元。同时公司发布2022 年一季报,一季度实现营收4.3 亿元,同比下降17.9%,实现归属股东净利润0.82 亿元,同比降低18.1%。

    营收净利双增,经营情况平稳。公司2021 年全年实现营业收入27.1 亿元,同比增长15.9%,实现归属股东净利润4.8 亿元,同比增长26.4%,增速大幅提高21.2pp,整体经营情况平稳。分业务看,公司生态修复以及市政景观两大业务主线,分别实现营收13.9 亿元,13.0 亿元,同比+13.0%,+21.0%。2022年一季度实现营收4.3亿元,同比下降17.9%,实现归属股东净利润0.82 亿元,同比降低18.1%,营收净利均有下降,主要系2022 年初华东地区疫情恶化,公司签单、物流、项目现场进度均受影响。

    减值拖累下业绩仍实现高增。公司2021 年毛利率29.7%,同比增加0.7pp;净利率17.7%,同比增加1.5pp;期间费用率3.4%,同比减少2.8pp。公司本年度财务费用-0.85 亿元,上年同期-0.03 亿元,主要系确认部分保证金利息、已审计投融资项目确认建设期利息及投资回报增加较多,拉动公司业绩增长明显。

    公司经营净现金流量净额比上年同期减少1882.2%,主要系本年度工程项目投入增加,同时受水灾、疫情影响工程结算、收款滞后所致。公司计提信用减值损失1.6 亿,主要系应收账款、合同资产的持续高位,给公司利润增长带来压力。

    收现比、付现比分别为38.5%,45.0%,回款能力仍需进一步强化。公司每10股派发现金股利0.5 元,加上本年度回购股份,累计以现金方式分配股利0.52亿元,占归母净利润10.9%,股息率1.2%。

    在手订单充沛,跨区域经营格局基本完成。2021 年度,公司及子公司累计新中标项目16 项,金额28.8 亿元;累计新签订项目合同16 项,金额23.5 亿元,增速25.0%。新签订单主要位于华东、华中、西南地区,公司业务版图覆盖面稳步增加,有助于市场占有率、品牌影响力的进一步提升。

    CCER 重启在即,公司或将获得新的业务机遇。2021 年7 月16 日,全国碳排放权交易市场在上海开市,目前国家正在积极筹备重新启动CCER 项目的备案和减排量的签发,全国CCER市场有望在2022 年重启。2022 年之前8大行业将陆续纳入碳排放市场,届时CCER 需求将达到每年3.5 亿吨到4 亿吨。公司在林业碳汇开发方面布局较早,2021 年新设立全资子公司东珠碳汇,拥有专业的开发和运营团队,并同四川省长江造林局、宁化县人民政府签订《战略合作协议》,协议约定未来将共同开发相关区域内的林业资源。在林业碳汇板块公司具有技术、资源和资金等方面的竞争优势,产业布局有望进一步延伸。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润三年复合增速23.8%。

    给予公司2022 年业绩PE13 倍可比估值,对应目标价17.81 元,给予“买入”

    评级。

    风险提示:宏观经济下行风险、林业碳汇政策落地不及预期风险、基建投资不及预期风险。