鄂尔多斯(600295):Q1业绩符合硅铁价格波动 关注出口逻辑兑现

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:倪文祎 日期:2022-04-30

事件

    公司4 月29 日发布2022 年一季报,2022 年一季度公司实现营收95.64 亿元,同比增长41.47%;实现归母净利润13.43 亿元,同比增长94.45%;实现扣非归母净利润13.13 亿元,同比增长92.75%;实现EPS 为0.94 元。

    评论

    Q1 业绩跟随产品价格波动。Q1 公司归母净利润环比减少43.55%;综合毛利率26.6%,环比减少5.95pcts;净利率19.21%,环比减少6.9pcts。Q1市场PVC 均价8849.14 元/吨,环比Q4 下降11.46%。Q1 硅铁(75 硅,内蒙地区)均价9238 元/吨,环比Q4 下降23.9%,4 月开始随着钢厂复产硅铁价格小幅上行,考虑到年内俄乌冲突带来的硅铁出口需求增量,预计价格维持高位,硅铁业绩弹性有望显现。

    关注俄罗斯硅铁转单带来的出口逻辑兑现。俄罗斯硅铁出口主要集中在东亚日韩等地,日韩地区硅铁月需求量5.5 万吨左右,一半来自俄罗斯。随着俄乌冲突升级,判断这部分需求大部分转单至中国,将带来每月4%左右需求增量。3 月我国硅铁出口7.65 万吨,环比增长72.35%;出口均价2161.09美元/吨,环比增长12.5%,硅铁出口逻辑开始逐步兑现。

    拟投建电冶化工产业园区产能置换项目。公司子公司电冶集团拟出资25 亿元以其全资孙公司西金矿冶现有的48 台硅铁矿热炉,总产能61.5 万吨/年,遵循上大压小原则,按1.25:1 的比例进行产能置换:拟置换为建设10 台45000KVA 硅铁矿热炉并配套2*25MW 余热发电以及2 台40500KVA 硅铁矿热炉,产能46.12 万吨/年,打造硅合金创新工厂项目。电冶集团持股46%公司同源化工以现有的6 台密闭电石炉,年产能为29.59 万吨,计划通过技改升级为2 台60000KVA 密闭电石炉,年产能为23.21 万吨。

    盈利预测&投资建议

    根据公司22 年一季度业绩,上调22-23 年营收8%、8%,预计公司22-24年归母净利润分别为61.66 亿元、62.74 亿元、63.36 亿元,对应EPS 分别为4.32 元、4.39 元、4.44 元,对应PE 分别为7 倍、6 倍、6 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    硅铁去产能政策不达预期导致价格大幅波动;大股东质押率偏高