京新药业(002020):业绩符合预期 药品器械打造双增长极

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:杜向阳 日期:2022-04-30

事件:(1)公司发布2021 年年报,实现营业收入33.4 亿元(+2.4%),归属于上市公司股东的净利润6.1 亿元(-5.9%)。(2)公司发布2022 年一季报,2022Q1实现营业收入8.7 亿元(+1.5%),归属于上市公司股东的净利润1.4 亿元(+2.4%)。整体来看,2021 年和2022Q1业绩增长符合预期,带量采购影响逐步消化,精神神经药品和器械板块增速明显。

    业绩符合预期,精神神经药品和医疗器械为公司业绩注入动能。分业务看,2021年医药制造板块实现营业收入27.2亿元(-1.6%),其中成品药收入19.1 亿元(-3.0%),主要受集采降价影响;原料药收入8.2亿元(+1.9%),上虞、上饶两大生产基地制造成本持续下降;医疗器械板块实现营业收入5.5 亿元(+22.8%),已成为公司重要的增长点。就成品药板块来看,心脑血管领域营收受带量采购影响下滑(-34.4%),但精神神经领域和消化领域增速明显,精神神经领域实现营业收入5.4 亿元(+32%),消化领域全年实现营业收入4.7亿元(+15%),有望逐步消化带量采购影响。

    研发投入持续加码,安达西尼有望为公司贡献业绩增量。公司研发投入持续提升,2021 年研发费用达3.3亿元(+27%)。在创新药研发方面,治疗失眠的1 类新药安达西尼上市申请获国家药监局受理,有望于2023 年上市销售,为公司贡献业绩增量。安达西尼安全性优势明显,与同类药物相比,在运动障碍、后遗效应、耐受性、乙醇相互作用、身体依赖性、记忆力损伤等不良反应上影响较小,有利于提升患者的用药依从性。两款药物启动Ⅱ期临床,包括JX11502MA 胶囊(精神分裂)和康复新肠溶胶囊(消化道)。在创新器械方面,全资子公司深圳巨烽21 年与内窥手术行业巨头史赛克、宾得等企业成功配套,实现了国际内窥手术ODM 业务从无到有的突破,成功开发第一款床侧遥感控制产品、第一款语音控制集成系统。

    混营模式平稳运作,线上平台初具成效。公司在销售端采用了多元化的营销渠道,消化领域自营+招商的混营团队建设完成并运行稳定,自营业务同比增长30%,占比稳步提升。“向日葵关爱中心”线上患者服务平台搭建完毕,提供CNS 疾病的健康指导和购药服务,2021 年实现营业额3000 万元。多元化的营销渠道有望进一步拓宽公司的业务范围,自营团队的搭建有利于公司强化终端市场的把控。

    盈利预测与投资建议:京新药业在精神神经系统、心血管系统、消化系统三大疾病领域构建了多维度、多层次的产品梯队和发展格局。近年来心血管领域产品受带量采购冲击销量下滑,但考虑到精神神经药品和医疗器械的放量,以及创新药物安达西尼上市在即,有望为业绩持续注入动能。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为7.0、8.9 和10.1亿元,对应EPS 分别为0.77、0.98 和1.11元,对应PE 分别为11、9 和8 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:研发进展不及预期、商业化进展不及预期、带量采购政策影响。