用友网络(600588)：Q1营收增速超预期 订阅合同负债增速96%

主要事件

    公司发布2022 年一季报，在部分地区受到新冠疫情的影响下，云服务+软件业务收入仍然实现20%+增速，增速略超市场预期。

    投资要点

    2022Q1，云+软收入增速20%，略超市场预期

    2022Q1，公司实现营收12.79 亿元，同比增长5.39%，其中云服务+软件业务实现营收12.70 亿元，同比增长20.1%；归母净利润净亏损3.93 亿元，亏损同比增长3.8 亿元，主要系上年同期处置畅捷通支付子公司股权的一次性收益所致；扣非后归母净利润净亏损3.62 亿元，亏损同比增加1.52 亿元，主要为加大研发、销售和市场投入所致。整体而言，一季报收入增速略超预期，在受到部分地区新冠疫情的影响下仍实现较快增长。

    订阅合同负债同比增长96%，收入结构更加优化2022Q1，公司云服务业务收入7.48 亿元，同比增长45.1%，软件业务收入5.22 亿元，同比下降3.7%；合同负债22.65 亿元，其中云业务相关合同负债17.15 亿元，较去年底增长8.5%，同比增长39.5%，订阅相关合同负债9.61 亿元，较去年底增长13.4%，同比增长95.5%，收入结构更优。报告期，公司新增云服务付费客户3.32 万家，累计付费客户数47.07 万家，客户数量持续增长。

    继续推进分层经营策略，大中小三类市场齐增长（1）大型企业：云+软收入8.14 亿元，同比增长19.9%，其中，云服务收入4.72 亿元，同比增长29.1%，续费率108%。面向超大型企业的战略客户事业本部签约金额同比增长超60%。（2）中型企业：云+软收入2.03 亿元，同比增长42.4%，其中，云服务收入0.89 亿元，同比增长165.6%，费率达84%，公有云订阅翻倍增长。（3）小微企业：云+软收入1.61 亿元，同比增长57.6%，其中，SaaS 订阅收入0.85 亿元，同比增长94.8%。云服务业务付费企业用户数新增3.1 万+，累计42.8 万+，同比增长40%。（4）政府和其他：收入9,164 万元，同比下降31.8%，其中，云服务收入5,792 万元，同比增长103.4%。

    盈利预测及估值

    2022Q1 营收增速超预期，收入结构更加优化，大型、中型、小微三类客户市场持续高增长。预计公司2022-2024 年实现归母净利润分别为7.36、9.80、13.28 亿元；对应EPS 为0.22、0.30、0.41 元，维持“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济影响下游开支，市场竞争加剧，YonBIP 推进不及预期等。