沪电股份(002463):持续优化经营布局 盈利能力稳中向好

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:马良 日期:2022-04-30

事件:公司于2022 年4 月26 日披露第一季度报告,报告期内,公司实现营业收入19.17 亿元,同比增长9.77%;净利润2.5 亿元,同比增长13.04%;基本每股收益0.13 元。

    深耕行业多年,盈利能力不断提升:公司自成立以来一直立足于印制电路板的研发设计和生产制造,专注聚焦PCB 主业,产品以通信通讯设备、数据中心基础设施、汽车电子为核心应用领域,辅以工业设备、半导体芯片测试等应用领域。经过近三十年的市场拓展和品牌经营,公司攻克多项国内外先进技术,建立起牢固的技术护城河,并积累了多领域的客户资源优势,现已发展成为印制电路板行业内的重要品牌之一,营收和利润连续多年增长稳健,盈利能力不断提高。根据第一季度报告,公司销售毛利率为25.95%,同比增加6.33%,每股收益为0.13 元,同比增加11.9%。

    PCB 产业前景可期,结构性转型创造新机遇:据Prismark 最新报告,2022 年PCB 行业预计增长5.2%,到2026 年全球PCB 行业产值将达到约1,015.59 亿美元。5G、AI、云、人工智能、消费电子以及新能源等行业的需求蓬勃发展将持续给PCB 产业带来快速的发展空间。PCB 产业正在向高精度、高密度和高可靠性的方向发展,以适应下游通信、服务器和数据存储、新能源和智能驾驶、消费电子等市场的发展。根据Prismark 研究报告,全球PCB 在服务器和数据存储的产值,在未来五年的符合增长率将达到10%。公司持续加码研发投入,积极布局通信、服务器、汽车高阶产品。根据公司2021 年年报,在汽车电子领域,公司投入更多资源用于汽车高阶HDI 及Anylayer 技术的可靠性的评估和研发;在通讯、高速网路设备、数据中心等领域,价值增长的驱动力逐步由5G 无线侧向高速网络设备和数据中心侧迁移,公司多款高端服务器、交换机产品已陆续开始批量生产。

    优化公司经营布局,应对多领域风险挑战:PCB 行业受宏观经济周期性波动影响大,去年以来原材料价格上涨推动PCB 生产成本增加,同时通讯市场板块领域需求相对疲软,公司经营承受一定压力。为应对市场风险和挑战,公司进一步整合生产和管理资源,将青淞厂16 层以下PCB 产品以及沪利微电中低阶汽车PCB 产品加速向黄石厂转移,以黄石厂管理团队丰富的经验及高效的管理能力为依托,针对性地扩充产能,以满足客户需求并应对价格竞争;对青淞厂、沪利微电优先 采用更新改造瓶颈制程的方式进行升级,提高产能利用率及良品率。

    投资建议:我们预计公司2022 年~2024 年收入分别为86.16 亿元、102.73 亿元、123.41 亿元,归母净利润分别为13.28 亿元、17.11 亿元、20.04 亿元,首次给予“买入-A”投资评级。

    风险提示:宏观经济波动风险;行业竞争加剧风险;原材料价格波动风险