金地集团(600383)季报点评：业绩双位数增长 融资优势延续

事项：

    公司公布2022 年一季报，实现营业总收入133.5 亿元，同比增长82.2%，归母净利润6.3 亿元，同比增长10.8%，对应EPS 0.14 元。

    平安观点：

    利润双位数增长，未结资源相对充足：公司2022Q1 实现营业总收入133.5亿元，同比增长82.2%，归母净利润6.3 亿元，同比增长10.8%。利润增速低于营收主要因：1）毛利率同比下降12.1 个百分点至19.7%；2）投资净收益同比减少2.7 亿元。期末合同负债1178.4 亿元，为近一年营收1.12 倍，未结资源仍相对充足。

    销售投资收缩，融资优势延续：公司2022Q1 销售金额455.1 亿元，同比下降33.7%，销售面积183.2 万平米，同比下降38.5%。销售均价24842元/平米，较2021 年全年上涨19.3%。期内新开工面积148 万平米，同比下降49%，竣工面积106 万平米，同比下降12%，分别完成年初计划的23%和7%。2022Q1 新增建面54 万平米，总投资额78 亿元。拿地销售面积比、拿地销售金额比29.5%、27.1%，较2021 年全年下降89.3 个、28.5 个百分点。平均楼面地价14444 元/平米，地价房价比58.1%，较2021年全年提升19.7 个百分点。期内完成2022 年第一期中期票据17 亿人民币发行，发行利率3.58%，融资成本为同期市场较低水平。期末净负债率、剔除预收款后的资产负债率、现金短债比（未剔除受限现金）分别为57.2%、68.1%、1.5 倍。

    投资建议：维持原有盈利预测，预计公司2022-2024 年EPS 分别为2.21元、2.32 元、2.40 元，当前股价对应PE 分别为6.5 倍、6.2 倍、6.0 倍。

    公司业绩表现亮眼，竣工结转具备支撑；财务稳健、综合优势突出，有望穿越周期并推动市场份额稳步上行，维持“推荐”评级。

    风险提示：1）政策呵护力度不及预期，楼市调整时间延长、幅度扩大，带来公司经营受损风险；3）楼市去化压力延续带来销售价格进一步下行，前期高价地减值、利润率持续下行风险；3）公司土地储备中权益占比较低，未来面临少数股东损益占比上升而稀释归母净利润风险。