淮北矿业(600985):量价齐升叠加成本控制利好业绩释放 Q2提价业绩有望延续增长

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:金宁/柳藤 日期:2022-04-30

公司发布2022 年一季度报告:公司一季度营业收入约179.12 亿元,同比增长41.91%;归母净利润约16.21 亿元,同比增长36.29%;扣非归母净利润约16.53 亿元,同比增长38.76%。

    事件评论

    量价齐升,煤炭业务营收稳中向好。2022 年一季度,公司实现商品煤销售收入58.80 亿元,同比涨幅高达79.25%,环比增长接近20%;商品煤收入占总营收的比重提升7 个百分点。煤炭业务营收成绩亮眼或归功于以下原因:(1)产销量方面,或受益于信湖矿投产后产能逐步释放,公司一季度商品煤产销量分别为602.51 万吨和518.75 万吨,同比分别提升8.44%和12.36%,环比视角下尽管产量小幅下降,但销量环比去年四季度仍增长25 万吨左右;(2)价格方面,公司一季度商品煤吨煤售价达到1133.55 元/吨,同比大幅提升59.54%,环比去年四季度上涨13.46%。受益于量价的同步提升,公司一季度商品煤收入同比增长79.25%,约为营业收入增幅的2 倍,对营收增长起到显著拉动作用。

    成本有所控制,业绩再创新高。商品煤销售成本方面,公司一季度商品煤销售成本占营业成本的比重为23%,环比仅上涨0.76 个百分点;吨煤成本方面,尽管公司商品煤单位销售成本同比和环比分别增加52.78%和7.97%,但涨幅均不及吨煤售价上涨幅度。结合收入端的影响,公司一季度商品煤单位毛利达到505.45 元/吨,同比和环比分别显著提升68.82%和21.11%。在煤炭业务高景气的助力下,公司一季度业绩达到16.21 亿元,同比及环比分别提升36.29%和42.50%。

    煤化工业务盈利能力存在提升空间。一季度公司煤化工产品均出现“价升量跌”的情况,其中:(1)焦炭产销量同比及环比均有所下降,得益于焦炭价格同比提升23.87%至2915.98 元/吨,焦炭营收同比增长5.67%,但环比仍下降20.93%;(2)甲醇售价同比上涨19.12%,但涨幅未能补足销量的下滑,导致甲醇业务一季度营收同比和环比均下降接近20%。综合影响下,煤化工业务收入占营收比重由22%下降至16%。考虑到公司50万吨/年在建甲醇项目预计将于6 月底投产,产能扩大有利于公司发挥规模效益,叠加4月以来焦炭价格两轮提涨后吨焦利润有所修复,公司煤化工业务盈利能力有望提升。

    二季度焦煤价格有望维持高位,支撑公司业绩继续亮眼。自3 月底开始,安徽淮北产主焦煤车板价经历数天提价后稳定在2440 元/吨并稳定运行至今,同比及环比均显著提升。由于目前国内及进口端焦煤供应整体弹性较小,在库存持续去化的背景下,随着各地疫情缓解经济复苏后钢厂生产有望持续修复,带动补库需求释放,二季度焦煤供需偏紧的格局或仍将延续,支撑焦煤价格高位运行。考虑到公司焦煤长协比例较高,且焦煤长协定价机制存在季度滞后特性,公司业绩有望持续受益。

    盈利预测与估值:预计公司2022-2024 年EPS 为2.73 元、2.93 元、3.08 元,对应2022年4 月28 日收盘价PE 分别为5.34 倍、4.98 倍和4.74 倍,维持公司“买入”评级。

    风险提示

    1、经济增速放缓影响用煤、用电需求;

    2、行业新增煤炭产能释放幅度较大影响煤炭价格。