开滦股份(600997)2021年报及2022一季报点评:双焦价格上涨 盈利稳中向好

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:翟堃/薛阳/邓铖琦 日期:2022-04-30

  本报告导读:

      21年双焦价格大幅上涨,以价补量拉动业绩;焦炭价格回升,煤焦差环比走阔,Q2盈利有望回升;收购西林矿业,增强煤焦产业协同。

      投资要点:

      维持盈利预测和目标价,维持增持评级。21年营收223.5亿元(+23.0%)、归母净利18.2 亿元(+68.3%);22Q1 营收55.3 亿(-5.3%)、归母净利5.9亿(-2.8%),业绩符合预期。维持22/23 年EPS 1.23/1.32 元,预测24 年EPS1.42 元,维持目标价9.84 元,增持评级。

      21 年双焦价格大幅上涨,以价补量拉动业绩。2021 年,洗精煤产量/销量为312/311 万吨(-3.4%/-3.4%),平均煤价1644 元/吨(+43.4%),洗精煤板块实现毛利25 亿元(+54.8%)。焦炭产量/销量为457/460 万吨(-26.8%/-26.4%),受能耗双控限制,产销量降幅较大,平均焦炭价格2774 元/吨(+48.9%),平均吨焦成本2315 元/吨(+44.3%),焦炭毛利率提高2.7pct,三大焦化子公司合计实现净利润7.2 亿元(+56.3%)。

      焦炭价格提涨,煤焦差环比走阔,盈利有望回升。2022Q1,焦炭产量/销量为104/103 万吨(-36.0%/-36.5%),主要受冬残奥会限产影响;平均焦炭价格2905 元/吨(+23.1%),原料煤价格2128 元/吨(+47.5%),煤焦差同比收窄,利润同比下滑,环比2021Q4,焦炭和原料煤价格分别下降12.6%、20.6%,煤焦差环比走阔,盈利环比向好。截至4.29 日,港口一级冶金焦、京唐港河北产主焦煤价格分别为4037、3200 元/吨,较3 月底提高537、350 元/吨,焦炭价格提涨,煤焦差走阔,盈利有望回升。

      收购西林矿业,增强煤焦产业协同。公司拟以12 亿元收购西林矿业(主焦煤,120 万吨/年)100%股权,对应21 年收购PE10.8 倍,PB1.86 倍。

      风险提示:焦炭价格超预下跌;钢铁超预期限产