万科A(000002):业绩双位数增长 多元化齐头并进

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:韩笑 日期:2022-04-29

事件:公司发布2022 年第一季度报告,公司实现营业收入626.67 亿元,同比增长0.65%;归母净利润14.29 亿元,同比增长10.58%;每股收益0.12元/股。

    业绩双位数增长,费用管控有效

    公司2022 年一季度实现营业收入626.67 亿元,同比增长0.65%;归母净利润14.29 亿元,同比增长10.58%。盈利能力方面,公司2022 年一季度整体毛利率同比下降1.54pct 至18.9%,净利率同比上升0.42pct 至4.45%。净利率不降反增源于1)加强费用控制,销售费用率、管理费用率分别为2.92%、4.17%,同比分别下降0.1、0.36pct;2)所得税同比下降19.17%,下降幅度大于利润总额降幅。

    销售下滑,拿地谨慎

    公司2022 年一季度共实现合同销售金额1065 亿元,同比下降40.7%;合同销售面积632.7 万方,同比下降42.7%;对应的销售均价16833 元/平米,同比增长3.58%,较2021 年末销售均价提升2.10%。公司2022 年一季度共新增6 个项目,累计新增计容建面约145.8 万方,权益建面112 万方,权益比例76.82%;根据月度经营数据,公司一季度累计拿地总价174.51 亿元,对应的拿地楼面价11937 元/平米,地售比为0.71,拿地力度16.4%,投资较为谨慎。新开工面积599.4 万方,占全年开工计划31.2%;竣工面积310.4万方,占全年竣工计划8%;新开工较为乐观。

    在手现金充沛,保持融资优势

    截至2021 年一季度末,公司净负债率34.6%,剔除预收账款的负债率68.1%,分别较2021 年末升高4.9、下降0.3pct;在手货币资金为1417.8 亿元,现金短债比1.6,较2021 年末升高0.1;三道红线均满足绿档要求。有息负债中59%为长期借款,负债结构健康。2022 年一季度发行的中期票据发行利率均不高于3%,公司债券发行利率不高于3.7%,保持融资优势。

    各项业务齐头并进,印力实现轻资产拓展

    1)万物云城新增3 个城市服务项目,新增物业项目中67%来自于独立第三方。2)商业开发与运营实现收入21.1 亿元、印力拓展轻资产项目1 个,新增管理面积16 万方。3)物流仓储营收8.7 亿元,新获取项目可租赁建面5.4 万方。4)租赁住宅实现营收7 亿元,新拓展房源超过6000 间。

    投资建议:公司2022 年一季度销售下滑,投资谨慎;业绩同比双位数增长,费用管控有效;保持融资优势,杠杆较低;各项业务齐头并进。我们预计公司2022-2024 年净利润235.99、252.26、266.98 亿元,EPS 为2.03、2.17、2.30 元/股,对应PE 为9.55X、8.93X、8.44X,维持“买入”评级。

    风险提示:房屋价格大跌、业务推进不及预期、宏观经济不及预期