奇安信-U(688561):营收持续高增长 2022年再迎开门红
事件描述
奇安信公告2021 年年报和2022 年一季度报告。其中,2021 年公司实现营业总收入为58.09亿元,同比增长39.60%,归母净净利润为-5.55 亿元,去年同期为-3.34 亿元。2022 年一季度公司实现营业总收入6.59 亿元,同比增长44.52%,归母净利润为- 4.81 亿元。
事件评论
疫情环境下公司营收持续高增长。2021 年公司营业总收入同比增长39.60%,疫情反复环境下公司依然实现营收高增长更显难能可贵,一方面受益于网安行业“实战化”趋势和公司内生安全技术理念和新赛道安全产品对于客户重点需求的满足,促进公司在运营商、医疗、能源、金融等关键信息基础设施行业客户以及政府客户的收入继续保持高速增长,另一方面公司“研发平台化”战略逐步取得效益,推动核心产品的收入规模、毛利率均明显提升。
核心产品毛利率提升支撑公司2021 年毛利率继续提升。公司2021 年销售毛利率比上年同期提升0.44pct 至60.01%,自2018 年起呈现持续提升态势,从细分项来看,虽然偏低毛利率硬件及其他业务收入占比提升对整体毛利率有所压制,但公司核心业务网络安全产品毛利率比上年同期提升4.78pct 至77.02%,支撑公司整体毛利率继续提升,公司“研发平台化”战略效果显现。展望2022 年,“研发平台化”有望继续驱动公司毛利率提升。
扣除股份支付费用影响的费用率同比下降。2021 年,公司在扣除股份支付费用以后,在持续加大研发投入的同时,研发费用率、销售费用率,管理费用率分别下降1.38、2.90、2.21 个百分点,公司进一步提升经营效率。其中公司2020 年限制性股票激励计划在2021年产生的股份支付费用较2020 年多2.56 亿元,2020 年公司因疫情社保减免费用为1.79亿元,剔除上述因素,2021 年净利润较去年同期亏损大幅收窄,减亏幅度超40%。
2022 年Q1 再迎营收开门红,三费占比呈现明显下降趋势。2022 年Q1 公司营业总收入同比增长44.52%,迎来开门红,疫情扰动背景下公司营收高增长,并且参考前期的经营情况公告,截至2022 年3 月30 日,公司2022 年新增订单超9 亿元,同比增长超65%,打消市场对于疫情环境下公司成长性的疑虑。从费用控制方面,2022 年Q1 公司三费占营收比例下降17.27%,呈现明显下降趋势,公司研发提效和控制费用趋势显现。
公司“强研发”战略支撑综合实力持续提升,展望2022 年,我们预估成长驱动和研发平台化带动的费用控制下,公司经营有望持续优化。展望十四五期间,公司有望凭借综合竞争优势市场份额进一步提升。预计2022~2024 年营收分别为81、114 和158 亿元,当前处于投入和产出错配期,PS 估值分别为5、4 和3 倍,维持“买入”评级。
风险提示
1、下游需求波动风险;
2、行业竞争加剧风险;
3、尚未盈利风险。