利尔化学(002258)：一季度业绩亮眼 草铵膦价格回暖

公司发布2022年 一季报，实现营业收入26.13亿元，同比增长76.32%，归母净利润5.34 亿元，同比增长142.02%，扣非归母净利润5.28 亿元，同比增长147.55%。销售毛利率34.18%，净利率22.62%，加权ROE10.19%。

    草铵膦价格触底回升，看好二季度业绩持续。一季度草铵膦价格呈现回落态势。根据中农立华，1 季度草铵膦季初价格35 万元/吨，季末回落至18 万元/吨，均价27.31 万元/吨，同比上涨50.32%。4 月受益于出口旺季来临，草铵膦价格回暖，最新报价回升至21.5 万元/吨。而三氯化磷、氯甲烷等主要原材料价格在4 月有所回落，故我们看好公司二季度草铵膦延续优秀利润。另外公司绵阳基地产能逐步爬坡也将带领公司生产回归正常轨道。2022 年全国草铵膦投产项目较多，公司技术优势及成本优势将在未来价格战中脱颖而出。

    现有产品追求降本增效，品类延伸创造新利润增长点。2022 年公司规划全面实现广安甲基二氯化磷项目正常生产，并择机完成扩能，同时确保多基地精草铵膦等项目按规划落地。另外公司储备多个小试中试项目，针对草铵膦、氟环唑、丙炔氟草胺、氟草烟等现有产品进行工艺改进，降本增效；针对精草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等新产品进行开发和产业化试验，其中精草铵膦已进入试生产阶段，预计部分新产品中试线将在今年投产。

    更新2022、2023 年，新增2024 年盈利预测，维持“买入”评级。目前草铵膦价格企稳回升，我们更新2022、2023 年并新增2024 年盈利预测，预计2022-2023 年公司营业收入分别为84.11、109.07、134.85 亿元（此前2022-2023 年分别为77.37、86.28 亿元），归母净利润分别为14.34、16.65、20.75 亿元（此前2022-2023 年分别为14.21、16.39 亿元），对应PE 分别为10X/9X/7X，维持“买入”评级。

    风险提示：产品价格下降、项目投产不及预期