明阳智能(601615):盈利能力超预期 业绩持续高增

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:庞钧文/周淼顺/石岩 日期:2022-04-29

本报告导读:

    公司公告2022年一季报,业绩符合预期,盈利能力超预期。公司平价时代盈利能力强劲,在手订单饱满,积极转型智慧清洁能源整体解决方案提供商,业绩高增可期。

    投资要点:

    维持“增持”评级 。公司公告 2022 年一季报,业绩高增符合预期,盈利能力超预期。维持公司2022-2024 年EPS 预测1.97、2.52、2.93 元,维持目标价34.6 元,维持“增持”评级。

    出货量高增,盈利能力超预期。公司2022Q1 实现风机对外销售1.61gw,其中陆风出货981MW,同比+47.5%,海风出货627MW,同比+113.3%,出货量持续高增。预计公司2022 年有望实现出货量增长30%以上,继续领先行业发展。公司22Q1 毛利率26.49%,环比提升5.06pct,盈利能力提升主要系海风毛利高企+机组大型化快速降本推动,预计全年风机制造板块毛利率有望达18%以上。当前风机招标价格已逐步企稳回升,结合公司大型化持续降本,公司盈利能力有望持续强劲。

    滚动开发模式逐渐成熟,深度布局风光储氢全产业链。公司新能源电站“滚动开发”商业模式逐渐成熟,持续贡献开发利润,22Q1 转让阳江电站预计贡献利润4.4 亿元。公司加强对“风、光、储、氢”一体化的产业布局,顺利启动5GW 光伏异质结高效电池组件项目;布局电解水制氢技术、储能变流器,参股储能电芯,转型为风光储一体的综合服务商。当前陆上风电已进入平价爆发期, 有望持续超出市场预期。我们预计2021~2025 年陆上风电复合增速可达30%以上,公司作为风机龙头企业,将持续受益行业爆发以及行业格局好转。

    催化剂。大功率风机成本下降;海风项目启动加速;光伏项目快速扩产。

    风险提示。海上风电发展过快出现质量问题、施工能力限制交付量。