首旅酒店(600258)：Q1受疫情影响业绩下滑 开店仍保持高速

Q1受疫情扰动，净利润大幅降低：22年Q1实现营收12.12亿元/同比-4.64%，归母净利-2.32亿元，扣非归母净利-2.59亿元（上年同期分别为-1.82亿/-1.90亿），EPS-0.21元。Q1毛利率5.76%，同比21年Q1下降6.51pct，主要系疫情影响。

    财务费率9.39%，同比减少0.72pct，主因发行较低利率的超短期融资券置换前期较高利率的贷款；销售费率4.67%，同比减少0.87pct；管理费率15.20%，同比增加1.9pct。分业务看，主营酒店业务收入11.08亿，受疫情影响同比-3.99%。

    景区业务收入1.05亿，同比-11.05%。

    储备店数量持续增长，疫情下逆势高增：Q1新开190家/净增78家达5994家（21年Q1新开184家）。其中，经济型/中高端/轻管理酒店/其他酒店开业数分别为31/57/101/1家，中高端占30%，轻管理占53.2%；新开加盟店182家（21年Q1新开177家），加盟占比进一步提升。公司22年计划新开1800-2000家，加速三至五线下沉市场布局，截至2022年3月31日，储备店数量为1827家。

    经营数据：1）Q1Revpar86元/-8.8%，平均房价174元/+3.0%，出租率49.2%/-6.3pct。其中经济型/中高端/轻管理Revpar分别为78/111/54元，同比分别-5.8%/-9.7%/-17.3%,出租率53.1%/48.0%/39.2%，同比分别-5.6pct/-4.4pct/-7.4pct，平均房价147/230/137元,同比分别+4.1%/-1.5%/-1.6%。2)同店数据：Q1整体Revpar88元/-10.5%，平均房价172元/+0.9%，出租率51.1%/-6.5pct，其中经济型/中高端/轻管理Revpar分别为78/113/64元，同比分别-9.2%/-11%/-15.8%,出租率53%/48.7%/45.1%，同比分别-7.3pct/-4.8pct/-8.5pct，平均房价146/232/142元,同比分别+3.3%/-2.3%/-0.2%。

    各战略齐头并进，疫情扰动无碍公司长期价值：2022年疫情影响尚未结束，短期虽受疫情影响，业绩承压，但公司未来将坚定不移地推进“发展为先、产品为王、会员为本、效率赋能”四大核心战略，夯实公司基本面。未来公司将1)加速开店，深耕下沉市场，以特许加盟店为主要发展战略，以云品牌加速轻管理模式扩张，满足下沉市场需求。2)升级品牌和产品，打造多元化产品矩阵，树立年轻化、时尚化品牌形象。3) 持续推进如 LIFE 俱乐部与首免全球购的双轮驱动，提升会员与中央预定系统比例。截至 2022 年 3 月 31 日，公司会员总数达到1.34 亿。4)加快数字化，提升运营效率。

    盈利预测与评级：我们维持2022-2024年净利润为0.18亿/2.26亿/5.4亿。维持“增持”评级。

    风险提示：加盟扩张低于预期；疫情控制不及预期。