韦尔股份(603501):一季度业绩承压 二季度指引环比高增

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:莫文宇/杨洋/谢尔曼/蔡少东 日期:2022-04-29

事件描述

    4 月26 日,韦尔股份发布2022 年一季报,报告期内公司实现营业收入55.38 亿元,同比下滑10.84%,实现归母净利润8.96 亿元,同比下降13.9%,实现扣非净利润9.02 亿元,同比下降4.45%。

    事件评论

    一季度业绩承压,二季度指引环比高增长。公司在2022 年一季度收入与利润略有下滑,主要系公司手机CIS 业务受智能手机市场疲软拖累以及新一轮疫情的影响,去年一季度手机厂商重复下单导致手机出货量高基数,今年一季度手机备货回归常态。在2022 年一季度公司的毛利率为35.31%,同比有较为明显的提升,环比略有下降,我们判断主要受产品结构以及价格变化影响。公司在预计2022 年单二季度归母净利润较2022 年一季度增长超过50%,主要系产品结构调整,预计二季度公司汽车CIS、TDDI 等业务有望迎来环比较高成长。

    业务聚焦三大赛道,不断开拓新产品线。公司规划未来在三大赛道(Sensor、模拟、显示驱动)深耕并持续拓展新业务如MCU、SERDES、LCOS 等产品线,各业务条线相互协同发展。汽车CIS 未来将充分受益于行业智能化发展趋势,短期或受疫情和俄乌冲突的影响,因此我们认为汽车CIS 业务下半年弹性或好于上半年,凭借在产能、技术等方面的优势,公司在国内以及海外新车型定点占比或持续提升,有望在未来2-3 年陆续量产交付。手机CIS 业务方面,公司未来持续挖掘高端市场的增量,产品结构优化将改善毛利率水平,当然消费电子的短期需求仍存在不可预测性。公司去年TDDI 新品发布后在品牌客户量产,考虑到行业的供需紧平衡或有松动,后期密切关注TDDI 产品价格以及公司毛利率变化情况。在新品方面,OLED DDIC 产品验证顺利有望今年量产,未来公司也将着手中尺寸显示驱动产品研发,产品线有望进一步丰富。

    勾勒庞大半导体蓝图,未来高成长可期。公司通过内生增长以及外延并购,勾勒出涵盖CIS、TDDI、分立器件、电源管理IC、射频等业务在内的庞大半导体蓝图,未来将充分受益于行业高成长性以及自身竞争优势不断增强。CIS 作为公司核心业务,安防、汽车等高ASP、高增速细分赛道有望持续贡献增量,公司在汽车与安防CIS 领域具有突出的竞争力。凭借已有的技术实力以及品牌力,公司在新业务拓展方面进展顺利,未来不断拓宽应用领域以及产品线,公司的成长天花板随之打开,公司未来有望打造更多拳头级产品。

    我们认为公司所处CIS 行业为长坡厚雪好赛道,公司作为成长赛道中优良选手,自身竞争力处于全球领先水平,未来成长可期,同时公司将不断向TDDI、模拟IC 业务拓展深耕,构筑泛模拟半导体平台。预计公司2022-2024 年EPS 分别为6.12、7.34、9.11 元,维持对公司“买入”评级。

    风险提示

    1、汽车CIS 业务不及预期;

    2、新品研发速度不及预期。