深度*公司*复星医药(600196):新品种带动销售增长 斯鲁利单抗获批上市

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:邓周宇 日期:2022-04-29

2022 年4 月26 日晚,公司公告2022 年第一季度业绩情况。报告期内,公司实现营业收入103.82 亿元,同比增长28.87%;归母净利润4.63 亿元,同比减少45.41%;归母扣非净利润8.01 亿元,增长21.73%。

    支撑评级的要点

    新产品成长为业绩主引擎,收入结构得到优化。2021 年下半年上市的汉曲优(曲妥珠单抗)、苏可欣(马来酸阿伐曲泊帕),Gland Pharma 的肝素系列产品,以及新冠mRNA 疫苗复必泰继续作为增长的主引擎带动销售收入增长。其中,截至2022 年3 月末,复必泰在港澳台地区已累计接种约2400 万剂。根据公司年报,截至2022 年2 月末,复必泰于港澳台地区累计接种超2000 万剂。受香港疫情刺激,复必泰接种速度有所提升。除复必泰外,其余新品种有望继续带来销售增量。

    BNTX 股价下跌拖累净利润。净利润下滑主要原因在于公允价值变动带来的负收益,公司所持有的BioNTech 股票报告期末的股价下滑明显,导致公司公允价值变动净收益约-13.58 亿元,而2021 年末约-9.70 亿元,2021 年同期为5370 万元。

    公司报告期内非经常性损益为-3.38 亿元,2021 年同期非经常性损益为1.89 亿元,同比减少5.27 亿元。剔除非经常性损益影响,公司归母扣非净利润约8.01 亿元,增长21.73%。

    国内迎来第七款PD-1 单抗。2022 年3 月26 日,公司PD-1 类产品斯鲁利单抗的上市申请获国家药监局附条件批准,适应症为治疗不可切除或转移性高度微卫星不稳定型成人晚期实体瘤,是国内第七款获批的PD-1 产品。2021 年9 月,斯鲁利单抗第二个适应症鳞状非小细胞肺癌(联合化疗、一线)也获受理。

    估值

    根据公司公告业绩,我们上调了2022-2023 年公司净利润预测至53.37 亿元/65.14 亿元(原预测为53.37 亿元/61.89 亿元),并新增2024 年净利润预测72.62 亿元,维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    研发不及预期,销售不及预期,集采风险,上市审批风险,其他政策风险,国际事件引起的国际业务变化及汇率变化。