雄塑科技(300599)：原材料上涨拖累利润 扩产能优化区域布局

投资摘要

    事件概述

    4月26日，公司发布2021年报，2021年公司实现营业收入23.58亿元，同比增长13.96%，实现归母净利润1.11亿元，同比下降47.74%。

    主要原材料价格上涨影响利润。2021年公司持续加大营销投入，营业收入同比增长13.96%；由于主要原材料价格上涨、市场竞争压力增大拖累公司利润，2021年公司毛利率为15.93%，较2020年同期降低7.56pct。PVC、PPR、PE毛利率分别为14.25%/31.78%/13.79%，较上年同期下降8.45pct/1.46pct/5.99pct。

    云南雄塑建成投产，扩产能拟新增投资项目。公司目前年生产能力在47万吨左右，拥有广东、广西、河南、江西等六大生产基地，云南年产7万吨项目于2021年底建成投产，满足公司立足西南市场，挺进东南亚的战略诉求。广东雄塑、广西雄塑拟新增投资项目，重点放在市政管道方面扩产能，提高公司业务承接能力。

    瞄准市政建设新机遇，研发新产品满足多种应用场景。公司加大对市政管道的研发投入，拓展市政管道产品品类，目前已研发多种PE系列管道，产品可用于市政工程业务的多种应用场景。公司成立直销部门，以服务市政工程业务为主，聚焦重点客户与核心业务领域。

    投资建议

    公司瞄准市政建设新机遇，加大市政管道业务投入，收购康泰集团稳步推进。预计 2022-2024 年营业收入为 26.65/30.82/34.13 亿元，同比增长 13%/15.7%/10.7%；归母净利润分别为1.91/2.53/3.01 亿元，同比增长72.1%/ 32.5%/18.9%， EPS 分别为0.53/0.71/0.84 元/股，对应4 月28 日股价，PE 分别为15X/11X/9X，维持“买入”评级。

    风险提示

    产能扩张不及预期；重大资产重组推进不及预期；原材料价格大幅上升风险。