中曼石油(603619)2022年一季报点评：业绩扭亏为盈 温宿油田项目驱动增长

事件：2022 年4 月28 日，公司发布2022 年第一季度报告。2022 年一季度，公司营业收入为6.03 亿元，同比增长83.21%；归母净利润和扣非归母净利润分别为7266 万元和6828 万元，均实现扭亏为盈。

    勘探发力贡献高增长，一季度产油8.41 万吨。截至2022 年3 月31 日，温宿项目累计产油84114 吨，相当于2021 年全年产油量的一半，季度目标完成率102.41%。据Wind 数据显示，一季度布伦特原油现货均价为102.39 美元/桶，同比21Q1（61.23 美元/桶）增长67.22%，环比21Q4（79.86 美元/桶）增长28.21%。公司原油销售量价齐升，驱动收入和业绩高速增长。

    成本优势突出，原油产量3 年将达百万吨。公司油田区块储量丰富、埋藏浅，且油服工程和石油装备制造可为勘探业务提供开发油田服务，具有较快的响应速度和较强的协同效应，形成勘探开发突出的成本优势。2022 年第一季度，公司综合毛利率为42.78%，同比21Q1 的17.19%上升25.59 个百分点，环比21Q4的38.12%上升个4.66 百分点。此外，新疆温宿区块方面，公司加快提升温北油田温7 区块产能，预计2022 年生产规模将达到39 万吨；温北油田红11 区块已开始试油试采工作；红旗坡油田勘探进程不断推进，预计2022 年将上报储量。

    参股项目哈萨克斯坦坚戈区块方面，2019 年年产油约10 万吨，公司承诺将在2023 年底之前获得坚戈项目的控制权，并捅过老井修复和新井优化逐步提升年产量。预计未来3 年，公司年产油量将达到百万吨级，产量提升空间大。

    油服工程合同金额同比下降，后续收入放量可期。2022 年一季度，公司签订合同数量31 个，合同金额2.26 亿元，同比下降84.54%。其中，海外钻井工程项目及技术服务合同6 个，合同金额1.28 亿元，同比下降90.57%；国内钻井工程项目合同及材料销售合同2 个，合同金额0.61 亿元，同比下降28.24%；成套钻机及其配件销售和租赁合同23 个，合同金额0.37 亿元，同比上涨94.74%。

    由于2021 年巴基斯坦、埃及等海外地区因疫情持续影响油服工程业务未完全恢复，地区收入下降明显，2022 年随着油价上涨，上游资本开支有望逐步恢复；且公司于2021 年开拓的沙特新市场收入仅变现3768 万元，2022 年放量可期。

    投资建议：油价高位背景下，公司原油产量加速提升，且三大业务具备一体化产业链优势，协同效应显著。我们预计2022-2024 年公司归母净利润为5.34/9.82/13.32 亿元，对应EPS 分别为1.33/2.45/3.33 元，对应2022 年4 月28 日的PE 分别为11 倍、6 倍、4 倍。维持“推荐”评级。

    风险提示：新矿勘探和开采的速度较慢的风险；油价下降的风险；海外疫情反复影响海外油田作业的风险。