奇安信(688561)：公司一季度继续维持营收高增速 三费增速与收入增速形成明显剪刀差

投资要点

    投资事件：公司发布2022 年一季报：2022 年一季度营业收入6.59 亿元，同比增长44.52%；归母净利润-4.81 亿元；扣非归母净利润-6.05 亿元。2022 年一季度净利润亏损同比收窄10.32%。

    营收持续高增，一季度营收增速与三费增速形成明显剪刀差。公司2022 年一季度营业收入6.59 亿元，同比增长44.52%。2022 年一季度公司三费合计增速降至19.57%，相较于2021 年单四季度三费合计增速下降13.89pcts；而2022 年一季度营收增速相较于2021 年单四季度营收增速上升7.71pcts，形成明显剪刀差。公司从产品供应商向解决方案供应商转型取得初步成效，2022 年Q1 公司中标了81 个项目，金额达4.46亿，是去年的3.3 倍。从产品角度来看，2022 年Q1 公司数据安全订单收入增速达82%，边界安全订单收入增长了47%，服务订单收入增速达86%。公司在新领域、新赛道进行重点布局，在网络安全市场未来发展的“主航道”中夺取先机。同时，公司已实现全天候、全覆盖的安全运营与应急响应服务能力。2022 年公司首创了融合供应商、供应链安全的冬奥会系统安全体系。随着公司经营效率稳步提升，公司现金流也会不断改善。

    三费费率持续下降，净利润亏损明显收窄。2022 年一季度公司三费占营收比例下降17.27%。公司通过持续打造“工具+数据+平台”的方式进行“降本提效”，持续提升核心竞争力。例如，鲲鹏平台的量产应用让边界安全系列产品的性价比实现倍增，边界安全产线2021 年营收同比增长47.4%，三倍于15.8%的行业平均增速，同时相关产线的人均创收超410 万元，同比激增40%，而利润率也显著提升，人均创造毛利同比高增43.5%；川陀平台的统一式量产打破了产品研发中“好、快、省”的“不可能三角”。2022 年一季度净利润亏损下降至4.82 亿元，同比收窄10.32%。

    2022 年是网络安全法规落地的关键年，公司作为行业龙头将持续受益。国家安全层面，俄乌战争引发了全球对网络安全的关注，促进国内关键信息基础设施行业客户加大网络空间安全能力建设的预算投入。 “十四五”规划提出数字化中国，国内数字经济建设进程加速，新应用、新场景需求暴增，促进网络安全技术进入升级换代。公司的优势一直集中在政企和行业的头部客户，尤其是国家安全、关基行业和大中型企业客户，近年会成立军团管理委员会达到产供销服一体化。同时公司实现产品全链条打通。整体来看，公司作为行业龙头有望持续高增长。

    投资建议：我们预计公司2022-2024 年公司收入81.84/113.15/151.54 亿元，2022-2024 归母净利润0.74/2.93/7.34 亿元，EPS 分别为0.11/0.43/1.08 元，对应PE 分别为408.1/103.5/41.4 倍。考虑收入高成长和利润改善，给予“买入”评级。

    风险提示：政策落地缓慢，公司业务进展不及预期，市场竞争加剧