首旅酒店(600258)2022年一季报点评：疫情反复扰动业绩 扩店坚决看好中期业绩弹性

报告导读

    首旅酒店发布2022 年一季报。2022Q1，公司实现营业收入12.1 亿元/-4.6%，实现归母净利润-2.3 亿元，亏损同比增加0.5 亿元。

    投资要点

    开店情况：净增酒店数量77 家，持续发力中高端和轻管理截止22Q1，公司酒店数量共5993 家，季度毛开/净开店数量为190/77 家。其中，特许酒店数量5249 家，占比87.6%，占比同比提升3.3pct，特许经营房间数占比81.4% ， 同比提升3.1pct ； 中高端/ 经济型/ 轻管理客房数量占比分别为32.6%/44.3%/17.5%，占比同比+2.4pct/-9.2pct/+7.1pct。净开店77 家中，中高端/轻管理净增42/74 家，经济型净减少32 家。

    经营数据：受疫情防控升级影响，Revpar 同比下降8.8%22Q1，公司整体Revpar 86 元/-8.8%，恢复至19Q1 的62%，ADR 174 元/+3.0%，OCC 49.2%/-6.3pct。其中，经济型/中高端/轻管理revpar 同比分别为-5.8%/-9.7%/-17.3%。1~2 月份，受宏观经济、产业政策和春节假日消费回暖影响，元旦及春节旅游市场缓慢复苏，公司RevPAR 同比小幅上升；2 月下旬开始，受深圳、上海等大型城市突发疫情，全国疫情防控措施全面升级，旅游出行大幅降温，3 月RevPAR 同比下滑，导致Q1 RevPAR 同比下降8.8%。其中，公司房价数据较为稳健，同比提升3%，入住率受出行意愿下降影响，下滑6.3pct。

    财务数据：营收恢复至19Q1 的62.4%，受疫情影响亏损有所扩大公司实现营收12.1 亿元/-4.6%，恢复至19Q1 的62.4%，其中酒店业务营收11.1亿元/-4%，恢复至2019 年同期的62.6%，景区运营业务营收1.0 亿元/-11.1%，恢复至19 同期的61.5%。归母和扣非净利润各亏损-2.3、-2.6 亿元。

    22Q1，公司毛利率5.8%，同比下降6.5pct；期间费用率30.4%，同比增加0.8pct，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.7%/15.2%/9.3%，同比分别-0.9pct/+1.9pct/-0.8pct，公司通过较低利率超短融置换前期较高利率贷款，降低了公司财务成本。

    未来展望：扩店加速继续，酒管公司注入预期，为公司疫后复苏提供业绩弹性

    2022 年，公司计划开店数量1800-2000 家，较2021 年计划开店1400-1600 家明显加快，截止22Q1，公司储备门店为1827 家，为扩张提供有力支撑。同时，公司定增30 亿元顺利落地，亦为扩张提供了有力保障。短期来看，公司经营受到疫情压制，但公司积极修炼内功，加快扩店速度，一旦行业复苏，业绩弹性可期。

    此外，母公司首旅集团承诺将部分符合条件的酒店类资产经营管理权于2022 年底前注入上市公司，包括诺金酒管公司等（含环球影城大酒店运营），正积极推进中，亦有望为公司提供增量利润。

    盈利预测及估值

    预计公司2022-2024 年EPS 分别为-0.08、0.79、1.23 元。考虑到公司去年底30亿定增，1/3 由大股东参与，定增价为22.33 元，当前股价有较强支撑。中期来看，公司扩店意愿坚决，在行业复苏期有望迎来较大弹性，大股东资产整合积极推进， 维持“增持”评级。

    风险提示：行业需求不及预期，展店速度不及预期等。