江苏银行(600919)2022年一季报点评:财务数据良好 投资回报乐观

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:肖斐斐/彭博 日期:2022-04-29

江苏银行2022 年一季度盈利保持高增,区位优势助力规模扩张,资产负债管理优化下息差企稳回升,叠加资产质量持续改善,业绩高增有望延续,维持“增持”评级。

    事项:江苏银行发布2022 年一季报,全年实现营业收入170.33 亿元,归母净利润65.84 亿元,同比分别+11.04%/+26.00%;不良贷款率较年初下降0.05pct至1.03%。

    业绩概况:营收稳健,盈利高增。江苏银行2022Q1 营业收入同比+11.04%(2021Q1 同比+17.06%),归母净利润同比+26.00%(2021Q1 同比+22.79%)。

    1)收入端,净息收入形成支撑:公司2022Q1 利息净收入/非利息净收入分别同比+13.65%/+4.57%,信贷投放积极叠加净息差企稳回升助力营收稳健增长。

    2)支出端,成本管控持续优化:公司2022Q1 成本收入比20.54%,同比下降1.58pcts,保持上市以来逐年优化的好趋势。3)拨备端,减值计提收敛贡献盈利:公司2022Q1 计提信用减值损失同比-9.95%,公司资产质量持续改善,信用成本节约助力反哺盈利。

    利息业务:存款与对公贷款扩张积极,息差企稳回升。1)存款与对公贷款扩张积极: 2022Q1 末存款、贷款规模( 不含应计利息) 分别较上年末+10.50%/+4.67%,存款端各类存款均积极增长助力总量高增;贷款端公司贷款、零售贷款、贴现规模较上年末同比+13.94%/-2.35%/-20.10%,对公贷款支撑信贷增长,信贷投放扎实。2)资产负债结构优化:2022Q1 末,公司总资产中生息资产占比较上年末+0.99pct,总负债中存款占比较上年末+2.58pcts,资产负债结构优化有助于未来息差进一步改善。3)息差企稳回升:测算公司2022Q1净息差为2.09%(环比+8bps,同比+3bp),去年二季度以来公司净息差逐季下降,今年开年政策利率调降背景下,公司净息差企稳回升体现公司较为有效的资产负债管理。

    非息业务:手续费与投资业务收入增长平稳。1)手续费收入增长平稳:公司2022Q1 手续费及佣金净收入同比+9.81%,江苏银行手续费收入中代理类收入占比较高(2021 年占比为75.38%),2022Q1 资本市场波动较大背景下,中收保持平稳增长体现公司财富管理业务韧性较强。2)投资业务表现稳健:2022Q1“投资收益+公允价值变动损益”合计收入同比+8.68%,2022Q1 股债投资波动的不利环境下,公司整体投资业务表现稳健。

    资产质量:资产质量稳中向好,拨备覆盖持续增厚。1)资产质量持续改善:

    2022Q1 末公司不良贷款率季度环比继续改善0.05pct 至1.03%,延续了2020年以来逐季改善趋势,不良贷款余额季度环比减少0.7 亿元,历史包袱继续出清。

    2)风险前瞻指标平稳向好:2022Q1 末公司关注贷款率1.34%,与上年末持平,逾期率1.13%,较上年末-0.04pct,潜在风险情况平稳向好。3)风险抵补能力持续夯实:2022Q1 末公司拨备覆盖率较上年末大幅提升22.35pcts 至330.07%,风险抵补能力持续提升。

    风险因素:宏观经济增速超预期下滑;资产质量大幅恶化。

    投资建议:江苏银行2022 年一季度盈利保持高增,区位优势助力规模扩张,资产负债管理优化下息差企稳回升,叠加资产质量持续改善,业绩高增有望延续。

    维持公司2022/23 年EPS 预测为1.48 元/1.77 元,当前A 股股价对应2022 年0.65xPB,维持公司目标价9.50 元,对应2022 年0.83xPB,维持“增持”评级。