深度*公司*公元股份(002641):成本压力仍在 龙头中长期成长性可期

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:陈浩武 日期:2022-04-29

公司于4 月28 日发布2022 年一季报,一季度实现营业收入17.1 亿元,同增8.1%;归母净利3222 万元,同降57.1%。

    支撑评级的要点

    一季度增收降利,现金流表现较稳定。一季度实现营业收入17.1 亿元,同增8.1%;归母净利3222 万元,同降57.1%;经营活动现金流25.7亿元,同增4.3%,经营现金净额3.0 亿元,同降5.9%;每股收益0.03 元/股。一季度公司营收增长仍然稳健,但成本压力仍未减弱,净利同比降低较多。现金流表现则仍然稳健,同比基本持平。

    季节性因素与成本压力共同压缩利润空间:Q1 公司综合毛利率15.9%,同比下降4.1pct,环比下降3.2pct;净利率1.9%,同比下降2.9pct,环比下降6.7pct。一季度销售/管理/研发/财务四项费用率分别为4.3/5.9/3.5/-0.8%,环比分别上升1.7/2.1/0.7/下降0.4pct,四项费用率合计12.9%,环比上升4.2pct,同比下降0.9pct。

    龙头加速区域扩张,看好中长期发展:公司战略规划深耕华东地区PVC为主的塑料管道产品市场,目前市场开拓进展顺利,行业地位稳固。

    我们持续看好公司在优势地区的市场开拓,同时看好公司通过渠道下沉、打通市政工程、地产等方式开拓市场薄弱地区。今年稳增长政策较明确,基建与地产作为重要抓手有望在二三季度逐渐发力,公司或能率先受益。

    估值

    考虑原材料压力仍然高位且预期难降,我们部分下调原有盈利预测,预计2022-2024 年,公司营收分别为104.0、120.1、136.3 亿元;归母净利润分别为7.0、8.4、10.0 亿元;EPS 为0.57、0.68、0.81 元,维持公司买入评级。

    评级面临的主要风险

    原材料价格上涨、市场竞争加剧、产能过剩、单一客户坏账风险。