天奥电子(002935)：2022Q1营收同比+9.21% 募投项目产能将逐步释放

事件：2022 年4 月28 日晚公司发布2022 一季报。2022Q1 公司实现营业收入7072.48 万元（同比+9.21%），归属母公司净利润-1210.97 万元（同比-26.47%），实现扣非归母净利润-1374.50 万元（同比-20.83%）。

    毛利率基本稳定，销售费用增加拖累利润。2022Q1，公司完成了办公场所整体搬迁，积极推进各项业务发展，加强市场开拓，努力克服疫情对产品交付的影响，营业收入较去年同期有所增长。2022Q1 公司毛利率29.12%（同比-0.22pct），较为稳定。期间费用率51.78%，同比提高0.21pct，其中销售费用1151.25 万元（+52.11%），主要是因为公司人员工资、广告费、宣传费等增加所致；管理费用1821.28 万元，同比+3.46%；研发费用717.48 万元，同比-15.61%。

    募投项目已基本转固，产能将逐步释放。截至2022Q1 末，公司存货6.35 亿元（同比+7.76%），较年初增加1.42 亿元；合同负债较年初增加261.63 万（同比+12.41%）；在建工程1314.07 万元，较年初减少2.21 亿元，固定资产2.69 亿元，较年初增加2.34 亿元，主要系在建工程转固所致。年初在建工程主要为募投项目，随着募投项目完工投产，公司产能紧张问题将有效缓解。

    盈利预测和投资评级：我们预计公司 2022-2023 年EPS 为0.83/ 1.05 元/股，结合可比公司 PE 估值情况，给予公司 2022 年40-45 倍 PE 估值，对应合理价值区间为 33.21-37.36 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示：市场竞争加剧的风险；募集资金投资项目进度不及预期的风险。