景津装备(603279):Q1业绩超预期 盈利能力同比提升

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:邰桂龙 日期:2022-04-29

事件:公司公布 2022年一季报,2022Q1公司实现营收11.5亿元,同比增长30.5%,环比下降13.0%;实现归母净利润1.5 亿元,同比增长54.5%,环比下降22.3%。公司业绩高速增长,超我们预期。

    压滤机需求较旺盛,公司收入保持高速增长,毛利率稳中有升。压滤机下游需求旺盛,公司作为行业绝对龙头,订单与收入实现稳步增长。2022Q1 公司综合毛利率为29.5%,同比增加1.4个百分点,环比下降1.0 个百分点,尽管原材料价格保持高位,公司仍可通过产品提价及加强成本管控等措施保持毛利率稳定。

    Q1 股权激励费用减少,期间费用率持续下降,公司净利率同比增加。2022Q1公司期间费用率为11.2%,同比下降1.6 个百分点,环比下降1.4个百分点;其中管理费用率为3.6%,同比下降2.8 个百分点,下降幅度较大,主要系股权激励费用同比大幅下降。2022Q1 公司净利率为13.4%,同比增加2.1个百分点,环比下降1.6 个百分点。

    新兴市场需求旺盛,收入占比持续提升。近年来,新能源新材料、砂石骨料等新兴市场对压滤机需求快速增长,公司紧抓机遇,通过强大的研发定制能力满足下游客户需求,2021 年在两新兴市场收入占比分别提升到10.3%和8.7%,同比分别增加2.4、1.6 个百分点,预计2022 年新能源市场需求仍将保持高速增长。

    配套设备及配件发展潜力大,打造第二成长曲线。公司致力于发展成为世界领先的过滤成套装备制造商,且当前市场对过滤成套装备需求旺盛,因此公司将“年产2万套高性能过滤系统项目”变更为“过滤成套装备产业化一期项目”,以提升配套设备产品种类和产能,满足市场需求,提升公司业绩。此外,公司滤布、滤板等配件产品技术领先,随着产能逐步释放,将逐渐贡献增量业绩。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为8.7、11.8、15.4 亿元,未来三年归母净利润复合增速为33.5%。公司是压滤机全球龙头,下游需求较旺盛,配套设备及配件打造第二成长曲线,给予2022 年25 倍PE,目标价53.00 元,维持“买入”评级。

    风险提示:新冠疫情反复风险、宏观经济波动风险、公司新产品开发不及预期等。