莱克电气(603355)：研发营销持续加码 三大业务齐增长

报告导读

    公司发布2021 年报及2022 年一季报：2021 年全年公司实现营收79.46亿元，较上年同期+26.51%，实现归母净利润5.03 亿元，较上年同期+53.24%；2021Q4 实现营收22.05 亿元，同比+8.07%，实现归母净利润0.25 亿元，同比+128.15%；2022Q1 实现营收23.51 亿元，同比+16.79%，实现归母净利润2.11 亿元，同比+10.64%。业绩符合预期，维持“买入”评级。

    投资要点

    自主品牌稳健增长，新能源零部件扩充产能

    2021 年全年公司实现营收79.46 亿元，同比+26.51%；2021Q4 实现营收22.05亿元，同比+8.07%；2022Q1 实现营收23.51 亿元，同比+16.79%。

    分业务看：三大业务自主品牌、核心零部件、ODM 代工齐增长。（1）自主品牌：

    2021 年自主品牌业务实现营收13.16 亿元，同比增长43.33%。自主品牌业务增长快速，莱克吉米除螨机、碧云泉智能净水机成为品类的头部。根据中怡康，莱克吸尘器在国内线下立式吸尘器零售额份额达 95.64%，排名第一；莱克碧云泉净水机在国内线下台式直饮机零售额份额达 77.81%，稳居第一。（2）核心零部件：2021 年实现营业收入11.91 亿元，同比增长27.68%。2021 年公司投资设立全资子公司莱克新能源，用于新建新能源汽车等产业配套的关键零部件产能；成功收购上海帕捷100%股权，带动精密关键零部件业务快速增长；同时公司拟公开发行 12 亿元可转债用于新能源车关键零部件等项目，相应产能投产后有望为公司持续贡献营收与业绩。（3）ODM 代工：2021 年公司ODM/OEM 业务实现营收53.42 亿元，同比增长22.59%，其中园林工具、空气净化器出口业务分别大幅增长50%和95%，欧洲市场销售同比增长50%。

    持续加大研发投入，品牌与营销费用持续增高2021 年全年公司实现归母净利润5.03 亿元，同比+53.24%；2021Q4 实现归母净利润0.25 亿元，同比+128.15%；2022Q1 实现归母净利润2.11 亿元，同比+10.64%。

    1）研发投入持续加码，2021 年研发费用为4.36 亿元，同比增长40.44%，研发费用占营收比重达5.48%，2021 年公司申请专利及授权专利分别达336 项及235 项。2）积极推动自主品牌建设，2021 年销售费用占营收比重为5.62%，其中2021Q4 销售费用占营收比重为8.44%，同比+6.09 pct，主要原因是公司于2021Q4 推出多款洗地机新品，加大渠道营销力度，聘请明星代言且增加广告投放，营销费用增加。

    实施利润分配，发放分红回报股东

    据公司2022 年4 月29 日公告，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利10.00 元（含税），投资回报稳定。

    盈利预测及估值

    预计公司2022-2024 年营业收入分别为101.55 亿元/117.64 亿元/136.11 亿元，对应增速分别为 27.81%/15.84%/15.70%；归母净利润分别为9.61 亿元/11.71 亿元/13.54 亿元，对应增速分别为90.43%/21.81%/15.67%。当前市值107 亿，对应2022-2024 年PE 分别为11.17x/9.17x/7.93x。

    风险提示

    原材料价格波动风险，汇率波动风险，新能源车需求不及预期风险