华孚时尚(002042)：数智化落地见成效 下游拓展拥抱产业互联

2021 年营收167.08 亿同增17.4%，归母净利5.70 亿元扭亏21 年公司收入167.08 亿元，同比增长17.4%，主要系21 年全球服饰消费继续恢复性增长，南亚及东南亚疫情反复使部分海外订单回流国内。其中21Q1-4 总营收及增速分别为38.45 亿（+66.7%）、47.1 亿（+44.9%）、41.6亿（+34.1%）、39.93 亿（-28.3%）。2022Q1 营收41.47 亿元，同比增长7.9%。

    21 年归母净利5.70 亿元，扭亏，主要系21 年原材料价格波动上行，同时公司产能利用率提升，通过数智化工厂建设提升生产效率，产品毛利率提升。其中21Q1-4 归母净利及增速分别为1.31 亿（+531.0%）、1.7 亿（+207.2%）、1.44 亿（+364.9%）、1.24 亿（+162.0%）。2022Q1 归母净利1.50 亿元，同比增长14.4%。

    2021 年扣非归母净利3.52 亿元，扭亏。22Q1 扣非归母净利1.32 亿元，同比增长126.4%，主要系非经常性损益减少所致。

    收入：纱线、网链业务保持较快增长，袜制品业务新起航分产品看，2021 年纱线业务收入66.31 亿元（占总39.7%），同比增长16.2%；网链业务收入96.55 亿元（占总57.8%），同比增长16.3%；袜制品业务收入2.69 亿元（占总1.6%），同比增长79.9%。

    分地区看，2021 年境外主营业务收入21.84 亿元（占总13.1%），同比增长68.5%；境内主营业务收入144.13 亿元（占总86.3%），同比增长12.1%；其他收入1.11 亿元（占总0.7%），同比增长51.5%。

    盈利能力迅速回升，费控效果显著

    公司毛利率同比增长8.1 pct 至9.6%；22Q1 毛利率10.3%，同比增长2.7pct。

    21 年归母净利率同比增长6.5pct 至3.4%，较19 年增长0.9pct；22Q1 归母净利率3.6%，同比增长0.2pct。

    费率方面，21 年费控效果显著，期间费率5.7%（-0.7pct）继续减少。21年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.7%（+0.1pct），2.3%（-0.2pct），0.8%（-0.01pct），1.9%（-0.5%）。其中销售费用增长主要系电商平台服务费增长所致。22Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.9%（-0.5pct）、2.2%（-0.04pct）、0.9%（+0.1pct）、1.9%（+0.8pct）。

    调整盈利预测，维持买入评级。考虑当前业内订单存在一定向东南亚转移趋势，同时考虑公司纱线、网链业务稳健增长，袜业态势良好，数智化或带动盈利能力提升，我们预计公司2022-24 年EPS 分别为0.35、0.39、0.43元/股（22-23 年原值为0.39、0.45 元/股），PE 分别为9.98、9.04、8.19 倍。

    风险提示：原材料价格波动，人民币汇率波动，疫情反复，国际政治博弈带来订单波动，人民币汇率波动等风险。