贝泰妮(300957)：1Q净利润同比增86% 超预期

业绩概要：

    公告2022Q1 实现收入8.1 亿，同比增59%，录得净利润1.5 亿，同比增85.7%，扣非后净利润1.2 亿，同比增61.8%，一季度业绩略超预期。

    公司一季度业绩表现出色，围绕主品牌“薇诺娜”，产品推陈出新，品牌知名度进一步上升，产品上，预计特护霜、防晒乳等单品表现持续出色，带动三月电商活动期间销售表现靓丽，驱动一季度收入高速增长。

    渠道上，公域平台预计仍为主要客流入口，天猫平台增速应与整体增速接近，抖音等新晋平台GMV 增长迅速，“薇诺娜”位列3 月抖音美妆销售额TOP10；自建平台发展良好，用户规模及客单价预计稳步提升。

    费用上，报告期费用率维持高位，同比上升0.76 个百分点至58.99%，主要由于报告期内公司形象宣传及营销人员薪酬增加，致使销售费用率同比上升2.1 个百分点至48.02%。

    现金流方面，原料采购以及品牌宣传和电商渠道费用投入增长，使报告期内经营活动现金净流出1.67 亿。

    短期来看，受境内疫情影响，二季度电商销售或存在一定压力，但我们认为需求将递延至后续季度，全年来看业绩有望保持快速增长。2022 年，公司将沿着品类创新、品牌扩圈的路线持续推进，“薇诺娜”、“薇诺娜宝贝”、“BeautyAnswer”定位明确、各司其职，各品牌影响力和美誉度将进一步提升。

    维持盈利预测，预计2022-2023 年将分别实现净利润11.8 亿和15.5 亿，分别同比增37%和31%，EPS 分别为2.79 元和3.67 元，当前股价对应PE分别为70 倍和54 倍，维持“区间操作”的投资建议。

    风险提示：获客成本上升，品牌提升不及预期，费用增长超预期