继峰股份(603997):多因素致1Q22亏损 2Q22展望仍较保守

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:邓学/陈桢皓/厍静兰 日期:2022-04-29

1Q22 业绩符合我们预期

    1Q22 收入42.04 亿元,同比-7.3%,环比-2.8%;归母净利润-3764 万元,同比-129.4%,环比-7.2%。扣非净利润-3745 万元,同比-130.2%,环比14.8%。业绩基本符合我们预期。

    发展趋势

    收入同环比下滑,多因素致盈利承压。1Q21 收入端同环比均下滑,主要系国际冲突以及疫情影响,海外汽车销量同环比均有下滑,其中欧美地区汽车销量同环比分别下滑-14.8%/-2.0%。毛利率端来看,1Q22 毛利率为12.2%,同比-4.1ppt,主要系收入下滑带动规模效应减弱,原材料价格仍维持高位。费用率端来看,1Q22 公司费用率为14.8%,同比上升0.67ppt,主要系管理费用率同比提升0.53ppt 所致。

    格拉默经营情况较弱,拖累整体业绩转亏,疫情影响本部盈利能力。分拆来看,格拉默1Q22 收入5.15 亿欧元,净利润约为-800 万欧元,净利润率持续下滑。主要系:1)高利润地区收入及利润有所下滑:1Q22 亚太区收入为0.89 亿欧元,占比17%,同环比分别下滑5.8ppt/3.2ppt;2)疫情导致下游需求转弱,产能利用率下降;3)运输成本、人力成本上升致毛利承压。继峰本部收入达到接近6 亿元,本部净利润水平较2021 年有较为明显下滑,我们认为主要系疫情影响下游客户需求导致。

    2 季度展望仍较为保守,期待新业务逐步投产贡献收入增量。国内来看,4月上海疫情影响行业产销,我们预计4 月国内乘用车销量环比可能下滑40%,5-6 月恢复情况仍有待观察,我们对公司国内2 季度收入预测较为保守;海外来看,考虑到国际冲突问题、用工成本上涨等因素,我们认为盈利恢复仍具备较多不确定性。更长期来看,公司已拓展业务至乘用车座椅总成、电动出风口、商用车生活座舱等业务,伴随新业务逐步投产,我们预计会为公司带来新的业务增量。

    盈利预测与估值

    考虑到疫情及成本上涨,我们下调2022 年盈利预测26.3%至3.01 亿元,维持2023 年盈利预测,当前股价对应2022/2023 年26.0 倍/15.4 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,考虑到盈利下修,但也考虑到乘用车座椅业务长期有望带动业绩和估值增长,我们下调目标价10.0%至9 元,对应2022/23 年33.3/19.6 倍市盈率,较当前股价有28.4%上行空间。

    风险

    全球芯片紧缺不及预期,原材料价格持续上