奥拓电子(002587)：资产减值影响盈利 业务逐步恢复

　　事项：

    　　公司公布2022 年一季报，2022 年一季度公司实现营收2.02 亿元（15.38%YoY），归属上市公司股东净利润-0.07 亿元（-432.65% YoY）。

    　　平安观点：

    　　资产减值影响盈利，业务逐步恢复：2022 年一季度公司实现营收2.02 亿元（15.38% YoY），归属上市公司股东净利润-0.07 亿元（-432.65% YoY）。

    　　2022 年第一季度公司整体毛利率为36.92%，同比提升3.93 百分点，公司一季度亏损主要2022 年第一季度计提资产减值损失1259.93 万元（在外部环境不确定的背景下，为了规避未来经营风险，公司决定终止建设总部大厦和全球研发中心，决定退还该地块使用权，土地使用权及在建工程计提减值准备）；公允价值变动收益-219.00 万元主要是同辉信息股价下跌（2021 年公司有参与同辉信息的定增）。费用端：2022 年第一季度公司财务费用率、销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为-0.21%（-0.27pct YoY）、16.38%（-0.72pct YoY）、8.92%（-0.97pct YoY）和9.90%（0.03pct YoY），费用端整体平稳。公司拥有“硬件+软件+内容”三位一体的能力，为客户提供全面及一站式的解决方案。目前公司的解决方案已广泛应用于影视、金融及通信、广告、教育及政企、租赁、文旅夜游及数字内容等细分行业。在海外疫情反复背景下，海外市场面临较大的不确定性，公司进一步加大国内市场的开拓力度，扩充国内销售团队，继续下沉细分市场。截止2021 年年报，公司在金融及通信、影视、教育及政企、广告市场新签合同为4.3 亿元、2 亿元、1.2 亿元和0.85 亿元，公司业务逐步恢复。另外，公司推出回购方案，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购股份将用于实施员工持股计划或股权激励。回购股份的资金总额为1000-2000 万元。

    　　金融科技和LED 优化，构建赋能型管理平台：2021 年公司研发投入8909.91 万元，同比增长9.91%，占全年营业收入比重为9.23%。硬件方面，公司拥有Mini LED 多合一核心技术以及自行研发的64K 控制系统，能为各行业客户设计、研发、制造专业的LED 显示设备及其他智能化显示终端。软件方面，公司已取得了203 项软件著作权，公司的软件开发工程师占公司总研发人员比例超过40%。LED 显示领域：公司坚持大市场、大客户营销战略，以创新的技术和稳定的性能为客户提供优质的高端LED 显示解决方案。公司依托Mini LED 显示产品的先发优势，加大会议室等细分领域市场的开拓。电视演播室领域，公司已累计为中国中央电视台、江苏电视台、英国BBC 电视台、天空电视台、美国NBC 电视台等世界知名电视机构提供智能视讯解决方案。2021 年，公司累计为20 多个国内外大型国际机场及交通枢纽提供了解决方案及产品，其中包括新加坡樟宜国际机场、美国达拉斯国际机场、美国休斯敦国际机场、成都天府国际机场、昆明长水国际机场、青岛胶东国际机场、三亚凤凰国际机场、北京地铁、天津地铁等大型交通枢纽。

    　　投资策略：考虑到资产减值损失和上游原材料涨价对公司影响，我们调低公司22/23 年盈利预测，新增24 年盈利预测，预计公司2022-2024 年归属母公司净利润为0.69/1.15/1.42 亿元（22/23 年原值为1.27/1.56 亿元），对应PE 为36/22/18 倍。公司持续深耕LED 显示和金融科技业务，尤其是Mini LED 显示产品有望逐步放量，但考虑到公司整体业务的恢复节奏，维持公司“中性”评级。

    　　风险提示：1）汇率波动的风险：公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算，汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。2）疫情蔓延超出预期：未来如果疫情蔓延超出预期，则对部分公司复工产生较大影响，会对产业链公司产生一定影响。

    　　3）中美贸易摩擦走势不确定的风险：如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化，会对产业链公司产生一定影响。4）应收账款坏账的风险：随着公司的业务规模的扩大及业务的多元化，不同细分行业的项目回款周期可能不同，未来也可能会出现不可控因素引起坏账损失。