福莱特(601865)2022年一季报点评:光伏玻璃龙头业绩表现超预期 产能扩张下行业格局有望继续保持

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:王帅 日期:2022-04-29

投资要点

    事件: 公司发布 2022年一季报,2022Q1实现营业收入 35.09亿元,同比增长70.6%;实现归母净利润4.37 亿元,同比下降47.9%,扣非后归母净利润4.20 亿元,同比下降49.5%,超出此前预期。

    Q1 库存情况改善,销售额大幅增长。公司存货由2021Q4 的22.76 亿元降低至2022Q1 的13.63 亿元,环比下降40.1 %,库存情况显著好转;同时,公司单季度营业收入由2021Q4 的23.76 亿元提升至2022Q1 的35.09 亿元,环比增长47.7%,主要原因系光伏玻璃销售数量的大幅增长

    公司产能扩张计划逐渐清晰,行业格局有望继续保持。公司2022 年已点火两条1200t/d,2022Q1 末产能达到14600t/d;预计2022 年年内可继续新增点火5*1200t/d,则产能可达到20600t/d。后续还有安福四期及五期共8*1200t/d,南通一期及二期共6*1200t/d 有待投产,目前公司对未来光伏玻璃总产能规划已有37400t/d。2022Q1 末CR2 名义产能占比达到55%,预计在资本支出及政策双重制约下,头部厂商将继续保持行业主导地位。

    盈利预测:光伏玻璃行业目前盈利下行空间有限,随着供需关系及疫情影响好转,公司盈利有望逐渐改善,预计公司2022-2024 年光伏玻璃出货量(折合3.2mm)为5.62 亿平/7.94 亿平/10.28 亿平,归母净利润为30.1 亿元/42.5 亿元/52.8 亿元,对应2022 年4 月28 日PE 分别为28.3 倍/20.0 倍/16.1 倍,维持公司“审慎增持”评级。

    风险提示:行业政策变化;政策效果不及预期;下游需求不及预期;原材料价格持续上行;宏观经济波动;海外政策变动风险