蓝晓科技(300487):涉锂产业打开新一轮成长周期 低碳高端应用引领各领域全面开花

类别:创业板 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:陶贻功/任文坡 日期:2022-04-29

事件:公司发布 2021年年报,实现营收11.95亿元,同比增长29.51%;实现归母净利润3.11 亿元,同比增长53.85%。2021 现金分红预案:

    每10 股派发现金4.3 元(含税)、转增5 股。公司同时发布2022 年一季报,实现营收3.32 亿元,同比增长13.2%;实现归母净利润0.81亿元,同比减少-7.79%。

    财务稳健、现金流持续向好,延续高质量增长可期。2021 年:销售净利率提升4.37 个百分点至25.565,ROE(加权)提升1.57 个百分点至16.43%;公司财务费用维持在极低水平,资产负债率32.38%,财务相当稳健;经现净额3.50 亿,同比增长34.51%,收现比82.24%同比提升12.55 个百分点,现金流改善持续稳固。

    2022Q1,受业务结构变化、大宗商品涨价以及疫情影响,净利率下滑5.31 个百分点至23.71%,ROE(加权)下降1.49 个百分点至3.79%;资产负债率增加7.01 个百分点至38.59,%,仍处于相对较低水平;经现净额1.12 亿,同比增长110.27%,收现比116.86%,同比提升53.14 个百分点,现金流继续保持优良水平。

    公司盈利能力强,财务状况良好,现金流优异,短期扰动不改公司整体高质量发展格局,公司技术优势显著,产业转型升级背景下,高精尖领域分离纯化市场空间广阔,持续稳健发展可期。

    低碳高端应用引领,各领域全面开花;增长动力强劲。2021 年公司吸附材料收入9 亿元,同比增长52%,吸附材料收入占比提高至75%。从应用领域看,水处理与超纯化2.87 亿元,同比增长69%;生命科学2.01 亿元,同比增长41%;节能环保1.34 亿元,同比增长108%;金属资源1.22 亿元,同比增长33%;化工与催化0.89 亿元,同比增长68%;食品加工0.46 亿元,同比减少2%。

    2022Q1,扣除景泰和藏格两个大项目1 亿元左右收入影响,公司“基本盘”营收增长超过60%,在疫情影响背景下,这一优异表现彰显公司产品及技术的强大竞争力、公司整体业务强劲的增长动力。

    盐湖提锂打开新一轮成长空间,涉锂业务优势显著潜力大。2021年以来,公司陆续签订锦泰锂业二期4000 吨/年、五矿盐湖二期4000吨/年改造、国能矿业1 万吨/年氢氧化锂、金海锂业1 万吨/年、西藏珠峰2.5 万吨/年、金昆仑锂业5000 吨/年等多个盐湖卤水提锂产业化订单,合同总金额达到15.78 亿元,合计碳酸锂/氢氧化锂产能5.8 万吨,几乎做到盐湖提锂吸附法项目的全覆盖,再次证明和巩固了自身市场地位。国能矿业项目,公司负责结则茶卡盐湖15 年委托运营,期间累计氢氧化锂产量15 万吨,将长期为公司带来碳酸锂生产销售收益。按照全球新建30 万吨/年、投资额7 亿元/万吨测算,盐湖提锂仅建造环节的市场空间就超过200 亿。

    公司目前在手盐湖提锂相关中试项目遍布国内外,国内包括盐湖股份“盐湖沉锂母液高效分离中试实验研究项目”、比亚迪600 吨碳酸锂中试和配套除硼中试生产线、五矿盐湖10000 吨/年ED 浓水深度除镁 成套装置等;公司同时广泛开展海外盐湖市场拓展,采集不同国家地区的卤水进行测试, 针对南美、欧洲、北美等地盐湖,提供定制化的中试设备以及技术可行性方案,典型客户如 SQM、Ansson 等。以盐湖提锂为代表,公司在锂产业链广泛布局,吸附分离材料及技术广泛服务于矿石锂精制、 锂资源回收、地下水资源提锂、伴生矿等领域,覆盖赣锋锂业、邦普循环、融捷股份、中伟股份等客户。

    分离纯化技术平台下新品不断涌现,双高增量市场不断打开金属资源:除涉锂产业外,公司持续深耕湿法冶金领域,在氧化铝母液提镓方面公司始终保持较高的市场占有率;红土镍矿提镍实现为海外客户提供近4000 万元吸附材料及系统装置的整体解决方案;在钴回收方面,公司在刚果(金)获得整线合同,目前已经成功投产;在其它金属的湿法提取方面, 提铀、提金、提钒、提钪等吸附材料总订单金额超过 1.1 亿元,提铼、钨等也有小批量销售。

    生命科学:公司2021 年该领域高附加值产品收入1 亿元左右,成为业绩增长主力,公司部分重点产品在抗体、病毒纯化、基因工程和细胞治疗等领域均有不用程度的产业化订单及验证成果。目前公司已建成2 万L/年软胶生产线以及固相载体生产车间,今年计划新建5 万L/年软胶产线。新建产能将持续为公司在生物医药、原料药、天然产物提取等生命科学领域的发展提供支撑。

    节能环保:公司“VOCs 高效治理树脂吸附技术”,技术纳入国家生态环境科技成果转化综合服务平台技术成果库。2021 年签订1.87 亿订单,同比增长260%。在CO2 捕捉方面,公司与Climeworks 等合作在冰岛建成样板工程并形成规模化供货,可降解塑料领域,公司在乳酸纯化环节提供产品和技术服务,已形成千万元级销售;在工业废水有机污染物脱除、重金属污染治理及资源化等环保领域,公司技术同样应用广泛。

    水处理及超纯水:依托喷射法均粒技术,超纯水树脂实现产业突破,建成超纯水中试实验室。 报告期内,公司在电子级和核级吸附分离材料领域实现商业化销售,逐步开始向京东方、华星光电等下游客户进行稳定供货,达到千万级别销售收入,在部分客户生产线中实现对国际品牌的替代,与国内芯片厂家的测试及技术洽谈也在进行中。高端饮用水领域,逐步完成国际顶尖认证,在高端饮用水树脂领域实现稳定供货,2021 年公司高端饮用水树脂销售超过2000 方,同比增长约200%,该市场具有刚性需求,市场空间巨大,将为公司业务增长提供潜在市场空间。

    估值分析与评级说明:预计公司2022~2024 年净利分别为6.07 亿元、8.06 亿元、10.68 亿元,对应PE 分别为21 倍、16 倍、12 倍。短期盐湖提锂大幅提升业绩,长期高附加值、高技术壁垒领域有望持续突破,首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示:公司项目推进、市场拓展不及预期的风险。