王力安防(605268):22Q1收入同增5% 合同负债持续增长

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:郭庆龙/高翩然 日期:2022-04-29

事件:公司发布一季报,22Q1 年实现营业收入3.5 亿元,同增5.4%;实现归母净利润-0.07 亿元,同降122.7%,归母净利率-1.9%,同降10.9pct;实现扣非归母净利润-0.10 亿元,同降133.9%,扣非归母净利率-2.7%,同降11.2pct。净利润下降的主要原因是,受主要原材料钢材采购价格上涨影响,导致毛利率下降,从而净利润下降。

    22Q1 毛利率为22.9%,同减7.5pct。期间费用率为23.0%,同增4.3pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为13.6%/7.0%/3.5%/-1.0%,同比变化 +3.8 pct /+0.7pct /+0.1pct /-0.3pct。22Q1 经营性净现金流为-1.4 亿元,同比增加0.5 亿元。截止22Q1,账面合同负债2.4 亿,相较21 年底增加0.4亿。

    盈利预测与评级:我们预计公司 22-23 年净利润分别为2.71 /3.65 亿元,同增97%、35%,当前收盘价对应 PE 分别为14、10 倍。考虑到公司近年加大产能投放,细分领域实力增强,安全门行业龙头地位不断巩固,同时智能锁业务打开新增长曲线。参考可比公司给予22 年19-21 倍 PE,对应目标价为11.8~13.0 元,给予“优于大市”评级。

    风险提示:原材料价格大幅上涨风险,市场竞争风险,房地产行业波动风险,经销商管理风险。