美迪西(688202)：业绩增长强劲 研发储备动能

事件：美迪西发布2022年一季度报告。公司实现营业收入3.56亿元，同比+65.79%；实现归母净利润0.77 亿元，同比+71.09%；实现扣非归母净利润0.75 亿元，同比+71.82%；经营性现金流净额-0.51 亿元。

    点评：

    新签订单保障业绩，研发投入增强实力。据2021 年年报披露，公司药物发现新签订单6.82 亿元，同比+76.59%，药学研究新签订单3.62 亿元，同比+56.66%，临床前新签订单14.09 亿元，同比+104.24%，高额的订单驱动业绩高增长。公司同时加大研发投入，提升研发实力，增强综合实力，2022Q1 投入0.23 亿元，同比增长52.49%。

    净利率小幅上升，期间费用率小幅下降。2022Q1，公司实现综合毛利率42.06%，同比-1.12pp，归母净利率21.68%，同比+0.67pp，毛利率及净利率小幅波动。公司期间费用率17.35%（-1.28pp），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.91%（-1.32pp）/7.82%（-0.36pp）/6.58%（-0.57pp）/0.04%（+0.98pp）。

    持续推进产能、研发投入，增强综合能力。截止至2021 年底，公司总产能为7.40Wm2，投入使用6.69Wm2，同比增加2.88Wm2，产能加速落地，提升承接能力，推动业务发展；公司同时持续投入PROTAC 平台、抗体等生物技术药物的临床前安全性评价技术平台建设，增强研发服务能力，目前共有硕士、博士513 人，同比+ 57 人，占比21%，研发技术及服务能力持续提升，综合实力持续增强。

    盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024 年公司营业收入为20.97/30.91/44.05 亿元，同比增长79.6%/47.4%/42.5%；归母净利润分别为4.99/7.52/11.10 亿元，同比增长77.0%/50.6%/47.6%，对应2022-2024 年PE 分别为47/31/21 倍。

    风险因素：行业竞争加剧、医药行业研发投入及外包需求下降风险、国内国际政策、核心技术人员流失等风险。