亚太股份(002284)公司信息更新报告：业绩修复稳步兑现 电控制动有望快速放量

2022 年Q1 公司归母净利润同比+58.7%

    4 月27 日，公司发布2022 年一季报，2022 年Q1 公司单季度总营收9.6 亿元，同比+8.8%，环比-12.4%；Q1 单季度归母净利润0.24 亿元，同比+58.7%，环比+100%；Q1 单季度非经常性损益517 万元，其中政府补助约502 万元；Q1 单季度归母扣非净利润0.19 亿元，同比+98.6%。2022 年Q1 公司毛利率14.2%，同比-0.5pcts，环比+2.6pcts；Q1 公司净利率2.5%，同比+0.7pcts，环比+1.3pcts。目前公司基础制动业务处于业绩修复期，同时电控制动业务有望迎来快速成长。我们维持公司2022-2024 年盈利预测不变，预计2022-2024 年归母净利润分别为1.17/2.05/3.21 亿元，EPS 为0.16/0.28/0.44 元/股，当前股价对应2022-2024 年PE分别为36.7/21.0/13.4 倍，维持“增持”评级。

    业绩修复稳步兑现，2022 年Q1 扣非净利润恢复至2018 年同期水平2018-2019 年，由于下游自主品牌客户销量下滑，公司核心产品盘式制动器营收有所下滑，叠加公司基础制动产能投放过快导致盈利承压。伴随下游部分客户销量回暖、公司与长城汽车、吉利汽车、广汽本田等客户基础制动项目的陆续量产，公司基础制动业务逐步好转。此外，持续的技术改造助力公司进行降本增效。2018年Q1-2022 年Q1 公司单季营收分别为10.9/8.8/5.2/8.8/9.6 亿元，2018 年Q1-2022年Q1 公司单季扣非净利润分别为0.18/-0.11/-0.39/0.09/0.19 亿元，2022 年Q1 公司单季度扣非净利润已经达到2018 年同期水平，公司业绩修复稳步兑现之中。

    电控制动业务获得多个项目定点，有望迎来快速成长2021 年公司电控制动业务斩获多个项目定点，如长城ESC/ABS/EPB、东风乘用车ESC/EPB、零跑EPB 等。同时，公司线控制动新产品开发稳步推进之中，据公司年报，公司的非解耦电子助力制动系统EBB 和one-box 线控制动（iEHB）计划2022 年在不少于6 个车型上匹配，并于2023 年冬标后开始量产。

    风险提示：海内外汽车需求不及预期、原材料价格大幅波动、新项目开拓不及预期、下游客户销量不及预期。