兴齐眼药(300573)年报点评：22Q1业绩超预期 期待核心产品快速放量

核心观点

    营收利润大幅提升,22Q1 业绩超预期。近日,公司发布21 年报及22 年一季报,全年来看,实现营业收入10.28 亿元,同比+49.26%,实现归母净利润1.95 元,同比+121.31%,扣非后归母净利润1.85 亿元,同比+117.09%,按季度来看,21 年Q4 实现营收2.58 亿元(同比+17.43%),归母净利润0.39 亿元(同比+12.80%),实现扣非后归母净利润0.30 亿元(同比-9.56%),业绩符合预期。22 年Q1,公司实现营收3.02 亿元(同比+45.73%),归母净利润0.74 亿元(同比+123.36%),实现扣非后归母净利润0.75 亿元(同比+129.14%),单季营收利润高速增长,超出市场预期。

    环孢素等核心产品有望持续快速放量。分业务板块来看,2021 年公司医疗服务(兴齐眼科医院)营收3.17 亿元(同比+130.71%),为增长的主要驱动力。公司滴眼剂的业绩快速增长,推出主要来自公司0.05%环孢素滴眼液放量,作为国内首家获批上市的环孢素滴眼液,以增溶技术制备,具有较高技术壁垒,且目前已成功进入国家医保名录,预计还将持续放量,为公司业绩增长提供稳定动力。目前,公司共拥有眼科药物批准文号51 个,其中30 个产品被列入医保目录,6 个产品被列入国家基本药物目录,核心产品销售放量值得期待。

    重视研发投入,产品线不断丰富。公司实施在眼科领域持续布局,研发投入加大,2021 年公司研发费用为0.88 亿元,较去年同期增长39.96%。公司重磅管线0.01%的阿托品滴眼液处于III 期临床,研发进度在国内处于领先水平,且0.01%阿托品滴眼液院内制剂已为上市放量奠定基础。目前,公司申报的多项滴眼液获得了国家药品监督管理局下发的药品注册受理通知书,后续研发管线还在向眼底病变、白内障、近视控制的药物和器械不断布局,持续深耕眼科赛道,公司的有望形成品牌效应,竞争力不断提升。

    盈利预测与投资建议

    公司业绩高速增长,我们略有下调公司销售和管理费用率预测,预测公司22-24 年归母净利润为3.17/4.28/6.13 亿元(原22-23 年预测为2.97/4.02 亿元),对应预测的EPS 为3.59/4.86/6.95 元,并根据可比公司给予22 年31 倍PE 估值,对应的目标价为111.29 元,维持“增持”评级。

    风险提示

    研发进展不及预期的风险,新品放量不及预期的风险。