中国巨石(600176)：公司22Q1业绩超预期 产能稳步提升 建议“买进”

结论与建议:

    公司发布2022 年一季报,实现营业收入51.3 亿元,YOY+28.4%,实现净利润18.4 亿元,YOY+72.7% (扣非后净利润14.4 亿元,YOY+36.1%),折合EPS 为0.46 元,公司业绩超预期。

    目前国内疫情或对玻纤需求造成负面影响,但是欧美需求增长,整体需求仍有支撑。在全球新能源汽车、风电等行业快速发展的背景下,玻纤需求量有望长期稳步提升。公司是行业龙头企业,全球市占率达到20%,目前产能扩张速度快于国外玻纤企业,市占率有望进一步提升。考虑到疫情以及新产能释放的影响,我们预计公司2022 和2023 年的净利润将分别达66.87 亿和72.03 亿,YOY 分别+10.9%和+7.7%,EPS 分别为1.67 元和1.8 元,对应目前A 股股价PE 分别为8.8 倍和8.2 倍,2022 年PB 为2.4 倍,建议A 股“买进”。

    海外需求增长,公司一季度业绩超预期:公司发布2022 年一季报,实现营业收入51.3 亿元,YOY+28.4%,实现净利润18.4 亿元,YOY+72.7%(扣非后净利润14.4 亿元,YOY+36.1%),折合EPS 为0.46 元,公司业绩超预期。

    2022 年一季度公司玻纤业务收入较快增长,主要是因为在销量基本持平的情况下,价格更好的出口产品占比增加。目前海外需求逐步复苏,存在供给缺口,公司产能优势显现,市场占有率有望提升。公司净利润增速快于营收增速,主要是因为1)一季度公司录得毛利率为44.57%,同比上升1.05%。2)公司费用控制能力强,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降0.14、1.19 和0.78 个百分点。3)固定资产处置收益4.13 亿元,同比多增3.8 亿元。公司一季度公司负债率为45.37%,同比下降3.16 个百分点。

    公司稳步提升产能:公司产能有序扩张中,现有产能超过240 万吨,今年预计投产的项目包括桐乡10 万吨电子纱暨3 亿米电子布项目、成都基地年产15 万吨玻纤短切原丝生产线建设项目、埃及年产12 万吨玻纤生产线项目。除了以上项目,公司目前在建项目还有九江基地年产40万吨玻纤生产线建设项目,该项目分两期建设,预计陆续在2023 和2024 年投产。

    公司发布原材料产线和冷修投资计划:公司发布公告,将在九江基地投资建设两条年产10 万吨玻纤级氧化钙生产线和1 条年产7.5 万吨碳酸钙粉料生产线,总投资金额为1.1 亿。该项目旨在满足九江基地扩张后增加的原料需求。此外,公司发布公告,将对桐乡一条年产3 万吨电子纱(配套1 亿米电子布)生产线和一条年产12 万吨玻纤生产线进行冷修技改,改造完成后,产能将分别提升至5 万吨(配套生产1.6 亿米电子布)和20 万吨。这两个项目投资金额分别为6.3 亿元和6.8 亿元。 冷修完成后,产线生产效率将得到提升,进一步降低成本。

    盈利预期:我们预计公司2022 和2023 年的净利润将分别达66.87 亿和72.03 亿,YOY 分别+10.9%和+7.7%,EPS 分别为1.67 元和1.8 元,对应目前A 股股价PE 分别为8.8 倍和8.2 倍,2022 年PB 为2.4 倍,建议A股“买进”。