莱克电气(603355)：三大业务增长良好 Q1汇率波动拖累业绩

　　核心观点：

    　　公司披露2021 年年报。2021 年实现收入79.5 亿元（YoY+26.5%），归母净利润5.0 亿元（YoY+53.2%）。21Q4 实现收入22.0 亿元（YoY+8.1%），净利润0.25 亿元（YoY+128.2%）。此外，公司2021年分红计划拟每10 股派发现金红利10 元，分红率达114%。

    　　21Q4 收入增速同比转正，预计海运问题得到缓解，订单交付节奏逐步恢复。21Q4 毛利率同比-2.8pct，主要受原材料及海运费用影响。21Q4净利率环比下滑至1.1%，主要受高费用率影响。但同比+5.4pct，原因为去年同期计提仲裁案罚款及股权激励费用支付导致基数较低。

    　　三大业务增长良好。（1）自主品牌：2021 年收入13.2 亿元，同比+43%，其中线上同比+60%以上，线下同比+20%以上。（2）ODM 业务：2021年收入53.4 亿元，同比+23%，其中欧洲市场同比+50%。（3）核心零部件：2021 年收入11.9 亿元，同比+28%，其中电机业务同比+21%，铝合金精密零部件业务同比+66%。

    　　公司披露2022 年一季报。22Q1 实现收入23.5 亿元（YoY+16.8%），净利润2.1 亿元（YoY+10.6%），毛利率22.9%（YoY+1.4pct），净利率9.0%（YoY-0.5pct）。分业务看，22Q1 自主品牌线下销售收入同比增长20%以上，碧云泉、吉米线上销售收入同比增长近50%；上海帕捷并表后，铝合金精密零部件业务同比增长近800%；净利率下滑，主要受汇率波动影响产生汇兑损失976 万元，若剔除汇率影响，则22Q1实现归母净利润2.2 亿元，同比+26.6%。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司2022-24 年归母净利润分别同比增长22%、19%、13%，对应EPS 分别1.06、1.26、1.43 元/股。参考可比公司估值，给予公司2022 年20xPE，对应合理价值21.29 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：汇率大幅波动；原材料价格上升；新品推广不及预期。