歌尔股份(002241)：VR发力 业绩高速增长

结论与建议:

    公司发布1Q22业绩,得益于VR、游戏机等相关收入的快速增加,1Q22营收增长超过4成,扣非后净利润增长46%。同时公司2Q22扣非后净利润预计增长27%-62%,指引乐观。作为全球VR整机代工龙头企业,公司将直接受益于VR产业的高速发展。预计公司2022-23年公司实现净利润55亿、69亿元,YoY增长29%和增长26%,EPS 为 1.61元、2.02元,对应 PE 分别为 21 倍、17 倍,给予“买入”的投资建议。

    VR 发力,1Q22 业绩大幅成长:2022 年1 季度公司实现营收201.1 亿元,YOY增长43.4%;实现净利润9 亿元,YOY 下降6.7%,扣非后净利润8.8 亿元,YOY 增长46%,EPS0.27 元。公司净利润下降的原因在于1Q21 公司录得高平电子股权公允价值变动收益3.6 亿元,而扣非后净利润大幅增长则得益于于VR、游戏机需求爆发,智能硬件业务收入增长125%。公司智能硬件收入增速超出预期。从毛利率来看,2022 年1 季度公司综合毛利率13.7%,较上年同期下降0.8 个百分点,反应产品结构调整所带来的变化。

    2Q22 指引乐观:公司预计1H22 实现净利润20.7 亿元-24.2 亿元,YOY增长20% - 40%,扣非后净利润19 亿元-21.8 亿元,YOY 增长35% - 55%。相应的2Q22 实现净利润11.8 亿元-15.2 亿元,YOY 增长54%-99%,扣非后净利润10.2 亿元-13.1 亿元,YOY 增长27%-62%,得益于VR 虚拟现实、智能游戏主机等产品销售收入增长,盈利能力提升, 2Q22 公司扣非后的净利润将继续保持高速增长态势。

    盈利预测:展望未来,我们预计 AR/VR 需求快速增长,公司作为公司作为全球 VR 整机代工龙头,客户资源优质,同时公司光学、声学产品结合亦将更为紧密。由于1Q22 营收增速超出预估同时2Q22 指引良好,我们上调公司全年盈利预测10%,我们预计公司 2022-23 年可实现净利润 59.8亿、76.9 亿元, YoY 增长 40%和增长 29%,EPS 为 1.75 元、2.25 元,对应 PE 分别为16 倍、12 倍,给予“买入”的投资建议。

    风险提示:疫情影响超预期,原物料价格波动超出预期;