紫光股份(000938)：Q1业绩超预期 毛利率持续提升

2022 年4 月28 日,公司发布2022 年一季度报告,实现营业收入153.42 亿元,同比增长13.58%;实现归母净利润3.72 亿元,同比增长35.36%;实现归母扣非净利润为3.63 亿元,同比增长162.54%。

    事件点评:

    公司业绩增长超出我们之前的预期,一季度归母扣非净利润同比大增。

    公司毛利率持续提升。2022 年Q1 毛利率为21.93%,同比提升3.58 个百分点,环比提升2.95 个百分点。

    公司持续加大研发投入,2022 年Q1 投入11.45 亿元,同比增长33.6%;研发费用占比为7.46%,同比提升1.12 个百分点;公司加大“云智原生”技术战略投入,加强数字化技术与行业应用场景深度融合。

    公司三费控制良好,基本与去年同期持平;与此同时,公司根据业务发展需要,加大战略备货,Q1 存货为209.6 亿元,环比去年底增长13.8%。

    公司优化国内销售体系,行业市场和商业市场协同发展;稳步开拓海外市场,产品销售收入和海外合作伙伴数量持续增加。

    控股子公司新华三营收和利润同比大增,紫光云布局未来,全向发力。

    2022 年Q1 新华三实现营业收入104.72 亿元,同比增长27.78%;实现净利润6.59 亿元,同比增长33.06%,持续发力运营商和政企市场。

    新华三持续保持产品竞争力,推出了业界首款400G 园区核心交换机H3CS10500X-G,全球首发企业级智原生Wi-Fi 7 AP 新品。

    紫光云持续打造核心云平台,加强构建云运营和服务能力。已在全国建设43 个节点,覆盖22 个省份,中标多个智慧城市项目。

    大股东紫光集团重整问题基本落地,有利于公司未来的的业务发展。目前紫光集团等七家企业已经进入重组的执行阶段。我们认为紫光集团的债务问题未来有望得到解决,利于公司的平稳发展。

    投资建议:

    我们预计公司2022-2024 年的营业收入分别为794.2 亿元、928.6 亿元、1079.1 亿元,归母净利润为26.2 亿元、34.4 亿元、40.9 亿元,对应PE 为17.21X、13.09X、11.02X。维持“买入”评级。

    风险提示:

    疫情持续扩散;运营商业务和海外业务增长不及预期;行业竞争加剧。