金域医学(603882):主营业务保持高增长 业务结构优化促进高质量发展

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:马帅 日期:2022-04-29

事件:2022 年4 月26 日,公司发布2021 年年报和2022 年第一季度报告。2021 年公司累计实现营业收入119.43 亿元,同比增长44.88%;实现归母净利润22.20 亿元,同比增长50.21%;实现扣非归母净利润21.89 亿元,同比增长50.18%。2022Q1 公司实现营业收入42.51 亿元,同比增长58.70%;实现归母净利润8.50 亿元,同比增长58.00%;实现扣非归母净利润8.37 亿元,同比增长57.84%。

    主营业务保持高增长,盈利能力再次提升。2021 年公司主营业务医学诊断服务实现营业收入113.04 亿元,同比增长43.63%,其中常规业务(扣除新冠检测)收入66.22 亿元, 同比增长27.28%。

    2021Q1-2022Q1 公司实现营业收入分别为26.79 亿元、27.77 亿元、31.62 亿元、33.26 亿元、42.51 亿元,同比增速分别为128.10%、20.52%、34.39%、37.64%、58.70%。公司盈利能力不断提升,2021整体毛利率为47.29%,同比增加0.6pct,整体净利率为19.29%,同比增加0.7pct。在新冠核酸检测项目价格不断下降的趋势下,公司整体利润水平保持稳定,说明常规业务利润水平明显提升,我们认为这主要得益于公司强大的规模效应和领先的成本控制能力。

    业务结构不断优化,促进高质量发展。(1)从检测项目来看,2021年公司高端特检业务(不含新冠)收入占比达到50.45%,同比提升1.68pct,重要疾病方面,实体肿瘤诊断业务收入同比增长45.87%,神经&临床免疫诊断业务收入同比增长38.21%,感染性疾病诊断业务(不含新冠)收入同比增长34.81%,血液疾病诊断业务收入同比增长31.90%。(2)从服务客户来看,2021 年公司三级医院业务(不含新冠)收入同比增长33.27%,占公司收入比例达到35.9%,同比提升2.3pct;其中TOP100 三级医院业务收入同比增长55.11%。

    覆盖区域广泛,基层服务能力领先市场。公司业务覆盖区域深入基层,截至2021 年底,公司自建运营医学实验室39 家,合作共建区域实验室670 家(2021 年新拓展150 余家),覆盖全国700 多座城市23,000 余家医疗机构,包含全国90%以上的人口所在区域,深入推广城市医联体、县域医共体、城市社区等区域检验中心共建服务模式,共建检验病理中心400 余家,服务辐射基层医疗机构超2000 家。公司具备行业领先的物流配送能力,截至2021 年底,共拥有2,000 多 个物流服务网点,深达乡镇基层,95%的标本实现省内12h、跨省24h或36 h 送达的快速物流时效,80%的报告实现24h 出具。

    投资建议:我们预计公司2022 年-2024 年的营业收入分别为150.10亿元、148.30 亿元、160.52 亿元,归母净利润分别为26.97 亿元、25.54 亿元、26.87 亿元,对应的EPS 分别为5.79 元、5.48 元、5.77元,对应的PE 分别为14.4 倍、15.2 倍、14.5 倍,给予买入-A 的投资评级。

    风险提示:新冠检测需求不确定性风险;行业竞争加剧的风险。