英维克(002837):1Q利润暂时性承压 长期发展可期

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:余熠/赵悦媛 日期:2022-04-29

2021 年收入稳健增长,受疫情及原材料涨价影响1Q22 净利润暂时性承压公司发布2021 年及1Q22 财务业绩:2021 年公司营收为22.28 亿元,同比增长30.82%;归母净利润为2.05 亿元,同比增长12.86%(预期前值:

    2.28 亿元),低于预期主要系原材料成本上升的影响。公司1Q22 营收为4.00亿元,同比增长17.10%;归母净利润为1268.62 万元,同比下降59.26%。

    1Q22 净利润承压主要系疫情及原材料涨价影响,预计未来随着原材料价格趋稳、机房以及储能温控业务不断发展,公司利润率有望企稳回升。我们预计公司22-24 年归母净利润为2.50/3.59/4.80 亿元,可比公司22 年Wind一致预期PE 均值为22.36 倍,考虑到公司在温控领域的技术优势及长期成长空间,给予公司22 年40 倍PE,目标价30.00 元,维持“增持”评级。

    2021 年机房、机柜温控产品收入保持高增长

    2021 年公司机房、机柜温控产品收入均取得较高增长,机房温控节能/机柜温控产品收入分别同比增长38.16%/75.36% 至人民币11.98/6.63 亿元,其中机房温控节能收入保持同比大幅增长主要得益于公司在微模块、机房集成总包等方面的项目增多。机柜温控方面,公司不断丰富产品环节,优化迭代产品系统,带动储能应用快速发展。尽管2021 年下半年公司受出口物流困难及锂电池成本上升等不利因素影响,2021 年公司实现储能相关收入约3.37 亿元,约为2020 年的3.5 倍,实现快速增长。

    1Q22 收入稳健增长,疫情+原材料涨价导致毛利率同比下降1Q22 公司实现营收4.00 亿元,同比增长17.10%;综合毛利率为27.38%,同比下滑7.60pct,我们认为主要由于短期受到疫情及部分原材料价格上涨等外部因素的影响,预计未来疫情有所好转,原材料价格逐步趋稳,毛利率有望企稳回升。费用方面,公司不断改进综合管理方案,提升运营效率,努力管控费用以减少原材料上涨带来的负面影响。

    长期成长趋势不变

    2021 年公司先后中标中国移动、阿里巴巴、腾讯、中国电信等机房温控项目集采,这些重大项目的中标和后续交付,有望机房温控业务的后续营业收入提供坚实基础。机柜业务方面,公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商,长年在国内储能温控行业处于领导地位,也是众多国内储能系统提供商的主力温控产品供应商。基于公司在温控领域的技术优势和平台能力,我们认为短期疫情反复及供应链价格波动不改公司长期成长趋势。

    风险提示:下游5G 或数据中心建设不及预期;竞争加剧导致毛利率承压等。