中百集团(000759):1Q22扣非净利润有所减亏 关注业态转型变革

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:樊俊豪/郑慧琳/王杰睿 日期:2022-04-29

  业绩回顾

      2022 年一季度业绩基本符合我们预期

      公司公布2022 年一季度业绩:收入34.5 亿元,同比下滑1.2%,归母净利润219.9 万元,同比下滑9.5%,业绩基本符合我们预期;扣非净亏损633万元,去年同期亏损2,292 万元,非经常性项目主要为政府补助。

      发展趋势

      1、1Q22 营收同比略微下滑。公司1Q22 实现营收34.5 亿元,同比略微下滑1.2%。分业态看:1)超市业务:我们预计一方面疫情反复叠加行业竞争加剧影响线下客流,另一方面多地疫情反复刺激短期囤货需求上升,公司进行商品动态管理,持续新品引入;2)购物中心:我们预计疫情反复一定程度上影响线下客流,购物中心业务营收同比或有所下滑。

      2、净利润率基本持平。1Q22 公司毛利率同比略减0.4ppt 至24.7%。费用端看,1Q22 销售费用率同比下降2ppt 至18.5%,管理费用率同比提升0.5ppt 至4.3%,财务费用率同比提升0.5ppt 至1.0%,整体费控能力有所提升。综合影响下,1Q22 公司归母净利率同比持平,为0.1%,扣非净利润率同比提升0.5ppt 至-0.2%。

      3、关注公司业态转型变革进展。1)数字化方面,公司2021 年投资1 亿元设立数智云科技公司,推进数据中心、线上平台等建设,目前已上线“中百邻里购”等逐步尝试数字赋能;2)加速便利店布局,中百罗森2021 年已进入14 个城市,布局共633 家门店;3)门店经营方面,公司推进机制改革,2021 年末321 家门店实现“合伙制、内加盟”,参与员工1.2 万余人,同时亦推进传统超市门店改造与经营质量升级。

      盈利预测与估值

      基于疫情反复以及行业竞争加剧影响,我们下调2022/2023 年盈利预测10%/15%至2,193/4,360 万元;考虑公司利润绝对额较低且波动较大,我们切换估值方式为PS 估值,当前股价对应2022/2023 年0.26/0.26 倍P/S。维持中性评级与目标价4.4 元不变,对应2022/2023 年0.24/0.24 倍P/S,较当前股价有6%下行空间。

      风险

      行业竞争加剧;消费持续低迷。