长安汽车(000625):业绩大超预期 盈利能力显著恢复

类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:陈晓/宋伟健 日期:2022-04-29

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      公司公布2022 年一季报,2022Q1 公司实现营收346 亿元,同比增长8%;实现归母净利润45 亿元,同比增长431%;实现扣非归母净利润23 亿元,同比增长215%。

      销量结构改善,盈利能力显著恢复。

      报告期内公司全口径销量为65 万辆,同比增长1.6%。公司业绩同比大增的主要原因为非经常新损益和盈利能力的改善。非经常损益方面,报告期内公司子公司阿维塔引入战投增资,公司确认出表确认收益约21亿元。盈利能力方面,公司2022Q1 毛利率为18.2%,同比提升约4 个百分点,其主要原因为销售结构的改善以及终端折扣的同比收窄:

      2022Q1 公司附加值较高的UNI 车型销量占比提升2 个百分点,其中UNIK、UNIV 销量占比提升。2022Q1 预计单车均价为8.3 万元,同比提升0.6 万元。期间费用率为8%,同比下降0.9 个百分点。

      平台化效果初现,看好新能源市场发力。

      我们认为随着缺芯的逐步缓解,基于MPA 平台打造的UNI 系列销量占比有望持续提升,公司盈利能力有望持续改善。同时公司将于2022 年实现新能源领域的快速发展,当前公司已经完成新能源全市场全车型的品牌布局。在中高端智能电动化领域,公司阿维塔品牌聚集了长安汽车、华为、宁德时代的优势,目前规划4 款车型。在小型车领域,公司着力打造国民精品代步车,未来计划推出4 款全新产品,2022 年将推出LUMIN。在主流乘用车市场,公司推出全新数字纯电品牌长安深蓝,未来规划5 款车型,其中2022 年将推出C385、C673 等车型,全面支撑公司战略转型。

      投资建议:公司2022-2024 年EPS 分别为1.39 元、1.65 元和2.01 元。

      维持“买入”评级。

      风险提示:汽车销量不及预期;新车型上市进展不及预期等风险。