首旅酒店(600258)：拓店同比略有提速 疫情致业绩承压

　　事件：公司发布一季报，22Q1 实现收入12.1 亿元、同减4.6%，实现归母净利润-2.3 亿元、同比亏损增加0.5 亿元，实现扣非后净利润-2.6 亿元、同比亏损增加0.7 亿元。

    　　点评：

    　　扩张略有提速，轻管理超50%。22Q1，新开店数量190 家，较21 年同期略有提速（21Q1 新开店184 家），其中中高端57 家（占比30.0%），轻管理酒店101 家（占比53.2%）。截至22 年3 月末，储备店达到1827家，较21 年末提升，其中13 家直营店，其余均为特许加盟店，轻管理模式占比高，为全年计划拓店1800~2000 家奠定基础。

    　　疫情反复致RevPAR 下滑。2 月下旬开始，多点散发和局部地区规模爆发新冠疫情，导致出行人次和消费等明显弱于去年同期。22Q1，全部酒店RevPAR 86 元，同减8.8%，主要由于ADR 与出租率双降；ADR 同减3.0%，出租率下滑6.3pct。18 个月以上成熟店RevPAR 88元，同减10.5%，主要由于出租率下滑；ADR 同增0.9%，出租率下滑6.5pct。

    　　景区收入同减11%。22Q1 酒店业务营收达11.1 亿元，同减4.0%；景区运营业务营收达1.0 亿元，同减11.1%。

    　　毛利率显著下滑，管理费用率提升。受到疫情影响，收入下滑，而成本相对刚性，22Q1 毛利率同减6.5pct 至5.8%。管理费用率同增1.9pct至15.2%，销售费用率同减0.9pct 至4.7%，研发费用率同增0.6pct 至1.2%，财务费用率同减0.8pct 至9.3%。

    　　酒店业务亏损增加。22Q1，酒店业务利润总额为-3.2 亿元，同比亏损增加0.46 亿元；景区运营业务利润总额为5339 万元，同减12.3%。

    　　实现归母净利润-2.3 亿元、同比亏损增加0.5 亿元，实现扣非后净利润-2.6 亿元、同比亏损增加0.7 亿元。

    　　投资建议：22Q1 疫情多点反复，导致酒店经营数据下滑，业绩承压。

    　　仍逆势持续快速拓店，拓店同比略有提速，储备店充足。酒店行业供需格局明显向好，龙头集中度提升，有望在疫情修复时充分受益。下调22~24 年EPS 预测至0.44/0.97/1.26 元/股，当前股价对应PE 为52x/24x/18x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复对旅游行业影响的风险，宏观经济下行风险，扩张速度的风险，经营成本上升的风险，加盟店管理风险。