江苏银行(600919)2022年一季报点评:息差持续逆市走阔 业绩维持靓丽表现

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:王一峰 日期:2022-04-29

事件:

    4 月28 日,江苏银行发布2022 年一季度报告,一季度实现营业收入170.33 亿,YoY +11.0%,归母净利润65.84 亿,YoY+26%。加权平均净资产收益率15.02%(YoY+2.31pct)。

    点评:

    营收盈利保持两位数增长,拨备有效反哺利润。2022 年Q1 江苏银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为11.0%、14.0%、26.0%,增速较2021 年分别变动-11.5、-10.6、-4.7pct,其中净利息收入同比增速为13.6%,较2021 年下降9.3pct。

    拆分盈利增速结构看,(1)规模扩张、息差改善仍为主要贡献项,分别拉动业绩增速22.7%、4.9%,较2021 年分别下降8.3、18.4pct。(2)拨备对盈利贡献度录得9.5%,较2021 年提升8.8pct,主要由于不良率、不良余额双降情况下信用成本率有所下降,2022 年Q1 信用减值及损失新增46.52 亿,同比增速降至-10%,较2021 年进一步下降9.5pct,拨备存在一定反哺利润空间。(3)非息收入贡献度为4.8%,环比2021 年下滑16.6pct,但好于去年同期水平。总体来看,在实体经济有效需求不足的背景下公司仍延续了前期“量价齐宽”驱动逻辑,一季度营收盈利稳健增长,资产质量持续向好,拨备有效反哺利润。

    一季度重点发力对公贷款,信贷投放持续“做小做散”。2022 年一季度末,江苏银行生息资产、贷款同比增速分别为10.1%和15.4%,较2021 年分别下降1.8 和1.2pct,降幅分别环比收窄1bp、走扩7bp,扩表速度有所放缓。其中,一季度贷款新增653.88 亿元,同比少增34.39 亿元,贷款占比录得54.3%,较2021 年下降0.36pct,信贷投放维持一定强度。贷款结构方面,(1)对公贷款仍为信贷投放发力重心,2022 年Q1 新增1012.05 亿元,同比多增120.59 亿元,存量占比较2021年提升4.59pct 至56.4%。(2)零售贷款Q1 新增-131.7 亿元,同比少增273.64亿元,预计主要由于上海等地疫情反复波及长三角地区,公司Q1 消费贷、信用卡投放受到一定影响。

    存款吸收力度加大,负债结构持续优化。2022 年一季度末,江苏银行付息负债、存款同比增速分别为10%、13%,较2021 年分别下降1.9pct、提升1.9pct。负债结构方面,存款占比环比2021 年末提升2.69pct 至64.3%,应付债券、同业负债等市场类负债占比分别较年初回落2.27、0.41pct,负债结构持续优化。存款结构方面,零售存款、对公存款占比分别为30.2%、61.2%,较年初分别变动1.01、-2.05pct,零售战略转型效果有所凸显。

    负债成本管控有力驱动息差稳中有增。测算结果显示,公司一季度息差水平为1.89%,同比提升4bp,较年初提升1bp,保持2020 年以来稳步增长态势。其中,生息资产收益率为4.22%,较2021 年下滑10bp,主要与去年12 月份和今年1 月份LPR 下调后重定价效应叠加有效需求不足致使点差压降有关。但付息负债成本率较2021 年改善7bp 至2.53%,主要得益于公司加大核心存款吸收力度,主动调优负债结构。

    非息收入增长平淡,手续费及佣金收入为主要拖累项。2022 年Q1 江苏银行非息收入同比增长4.6%,较2021 年下滑17pct。结构方面,手续费及佣金收入同比增速为9.8%,较2021 年回落30pct;净其他非息收入同比增速为1%,较2021 年回落10.5pct。

    不良+关注率双降,风险抵补能力持续增强。截至2022 年一季度末,江苏银行不良贷款率为1.03%,较2021 年末下降5bp,延续逐季压降态势。关注+不良贷款率为2.36%,较2021 年末下降6bp,不良生成压力有所缓释,资产质量持续向好。一季度末江苏银行拨备覆盖率为330.07%,较2021 年末提升22.35pct,风险抵补能力提升,资产安全垫持续增厚。

    资本充足率稳中略降。2022 年一季度末,江苏银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.41%、10.52%、12.75%,季环比分别下滑0.37、0.55、0.63pct。一季度末公司风险加权资产同比增速为16.25%,季环比下降0.47pct。

    盈利预测、估值与评级。江苏银行经过多年稳健经营,各项经营指标有望持续取得较好表现。公司在零售端按揭+消费贷等高收益领域持续发力,财富管理板块整体布局不断扩张,AUM 规模位列上市城商行首位。江苏银行已进入发展“快车道”,随着公司盈利持续优异表现,后续资本有望得到补充,业务扩张动能较强。为此,我们维持2022-2024 年 EPS 预测为1.62/1.93/2.21 元,当前股价对应PB 分别为0.63/0.56/0.49,维持“买入”评级。

    风险提示:宽信用力度不及预期,大宗商品价格持续上涨。