中海油服(601808):Q1业绩同比+67.7% 海上油服龙头持续受益行业复苏

类别:公司 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:倪正洋/邵玉豪 日期:2022-04-29

Q1 业绩同比+67.7%,扣非业绩同比+76.5%:2022 年第一季度,公司共实现营业收入67.98 亿元,同比+15.2%;归母净利润3.04 亿元,同比+67.7%;扣非归母净利润2.67 亿元,同比+76.48%。高油价中枢下,行业回暖复苏,工作量与盈利弹性持续显现。

    盈利能力持续提升,期间费用率控制良好:2022Q1,公司毛利率10.8%,同比+0.6pp。期间费用率方面,Q1 销售费用率0.1%,同比+0.0pp;管理费用率2.3%,同比-0.4pp;财务费用率3.0%,同比+0.8pp;研发费用率2.8%,同比-0.3pp;合计期间费用率8.1%,同比+0.1pp。

    钻井平台利用率持续提升,看好板块工作量持续复苏:2022Q1,公司钻井平台作业日数为3922 天,同比+19.2%。其中,自升式钻井平台作业可用天使用率为89.4%,同比+19.2pp;半潜式钻井平台作业可用天使用率为66.1%,同比-2.2pp。

    随着国际油价中枢的不断抬升,国内、海外工作量有望持续恢复,看好钻井平台板块盈利弹性。

    重资产向重技术蝶变,油技板块持续取得突破:此前中低油价中枢下,公司以油技服务为主要盈利点,实现重资产向重技术的蝶变。近年来,公司关键油技技术研发持续取得突破。例如,旋转导向和高温测井等2 项科技成果入选央企创新成果目录。自主研发的“璇玑”旋转导向及随钻测井系统已具备全规格现场作业能力,已成功进入海外市场。

    投资建议:受益油价中枢的持续抬升,公司有望比肩全球综合性油服龙头,看好钻井平台利用率回升带来的盈利弹性。预计2022-2024 年公司归母净利润分别为27.2 / 35.4 / 40.2 亿元,对应 PE 21、16、14 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:国际油价大幅波动,油公司资本支出不及预期,疫情反复使得需求恢复不及预期