晶晨股份(688099):Q1业绩高增长 持续拓展全球市场

类别:公司 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:陈海进/叶晨灿 日期:2022-04-29

  事件:公司发布2022 年第一季度报告,一季度公司实现营收14.8 亿元,同比增长59.4%;归母净利润为 2.7 亿元,同比上升 202.2%。一季度公司股份支付费用总额 0.53 亿元,剔除股份支付费用影响后归母净利润为 3.2 亿元。

      Q1 业绩延续高增长,市场需求持续,全球布局成果显现。2022Q1 公司实现营收14.8 亿元,同比增长59.4%,环比减少4.1%;归母净利润2.7 亿元,同比增长202.2%。公司所处的细分行业市场行情较好,音视频、家居领域向智能化、互联化方向不断发展,新产品不断涌现,推动市场需求持续强劲。同时公司的全球化布局逐渐收获成效,市场与研发中心更加分散,分担了疫情带来的风险,也保证公司全球供应链的安全稳定。公司一季度毛利率为40.78%,比去年同期提高了7.37 个百分点。规模效应和积极销售策略带动公司盈利能力提升。

      期间费用率持续下降,加大研发投入保障公司竞争力。营收快速增长带来规模效应,2022Q1 公司的期间费用率为22.01%,和去年同期相比整体成下降趋势。其中,管理费用率为2.27%,较去年同期下降0.37 个百分点;销售费用率为1.53%,比去年同期下降0.42 个百分点;财务费用率为0.17%,较去年同期增长1.67 个百分点。研发费用率为18.11%,较去年同期下降2.10 个百分点。公司的研发投入保持较快增长,同比增加42.81%,主要系公司加大研发投入,新增研发人员费用。

      海外市场空间广阔,发力WIFI、汽车芯片打开成长空间。从全球来看,随着运营商推动和订阅型视频流媒体(网飞、迪士尼等)的快速发展,智能机顶盒仍处于高速成长阶段。据研究机构GrowthInsights 的报告,2020 年全球安卓电视盒市场价值32.63 亿美元,预计到2026 年底将达到156.3 亿美元,2021-2026 年复合年增长率为24.8%。海外AIoT 生态受科技大厂谷歌、亚马逊等推动,同样处于快速发展的阶段,新的产品应用不断落地。公司芯片已经完成大部分客户验证阶段,有望在海外较快地提升市场份额。WiFi 5、WiFi 6 芯片具有较高的技术壁垒,公司的 WiFi 5+蓝牙5.2 单芯片于去年推出,已形成规模销售,并积极投入下一代技术研发,将适时推出新产品。汽车电子芯片与海外高端高价值客户合作,收到客户订单。我们认为下一代WiFi+汽车芯片的业务布局将为公司未来贡献可观营收,打开新的成长空间。

      投资建议:预计公司2022 年-2024 年营业收入分别为66.7/84.3/103.8 亿元,归母净利润分别为11.9/14.8/18.7 亿元,对应PE 为35/28/22 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:智能机顶盒和智能电视海外需求不及预期,智能家居生态发展速度不及预期,国际贸易环境变化风险,同类产品竞争风险。