首旅酒店(600258):22Q1业绩基本符合预期 中高端新开店占比环比+14PCT

类别:公司 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:郑澄怀 日期:2022-04-29

公司发布22Q1 业绩报告:22Q1 公司实现营收12.12 亿元/-4.64%,归母净利润为-2.32 亿元,21 年同期为亏损1.82 亿元;22Q1 扣非业绩为-2.59 亿,去年同期亏损1.90 亿元,业绩基本符合预期。经营活动产生的现金流总额为1.06 亿元/-47.11%,主要系受疫情影响,营业收入下降;同时因疫情被征用酒店增加,征用款回收较慢,导致经营性活动现金流入大幅减少。

    RevPAR 恢复至19 年同期62.8%,平均房价较19Q1 下滑3%保持较好韧性。1)整体经营数据:首旅酒店22Q1 整体RevPAR 同比下滑10.5%,恢复至19 年Q162.8%(按照19Q1 披露绝对值直接换算)。公司22Q1 酒店整体OCC 为49.2%/YoY-6.3pct,平均房价为174/YoY+3.0%,较19Q1 仅下滑3%,价格保持较好韧性。2)分拆来看:经济型酒店RevPAR 恢复至61.9%,中高端酒店恢复至57.5%;轻管理酒店RevPAR 同比下降17.3%(19Q1 公司尚未单拆云酒店经营情况)。

    开店成长:22Q1 新开190 家结构环比有所改善,Pipeline 为1827 家环比21Q4 提升36 家。

    1) 新开店中高端占比提升:22Q1 公司新开店数量190 家(21Q1 为184 家),新开店中结构环比有一定优化,其中中高端新开店占比30%(21Q4 为16%),轻管理酒店占比53.2%(21Q4 占比76%);净增酒店数量为77 家(关店113 家)。

    2)Pipeline 数量接近历史最高值:截至22Q1,公司已签约未开业和正在签约店为1,827 家,环比21Q4 净增36 家(其中21Q3 达到历史新高1838 家)。Pipeline酒店结构中,经济型占比17%(环比21Q4 持平)、中高端占比29.6%(环比-0.8pct)、轻管理占比52.9%(环比+0.9pct)。

    3)酒店结构:截至22Q1,公司经济型酒店占比38%、中高端酒店占比23.8%(环比21Q4 提升0.4pct),轻管理酒店占比29.6%(环比提升0.9pct);直营店占比12.4%(21 年末12.7%)。

    投资建议:疫情扰动公司复苏进度,公司业绩短期承压。22Q1 公司新开店结构中中高端占比环比提升,Pipeline 接近历史最高值奠定全年开店基础。酒店作为出行刚需未来在疫情得到控制后有望率先修复,看好公司经营逐步回暖。考虑到目前国内疫情尚未完全得到控制,暂时下修全年业绩预期,预计公司22-24 年业绩分别为0.59/8.27/10.18 亿元,对应增速分别为6.8%/1290%/23%,当前股价对应23年PE31X。

    风险提示:新冠疫情反复,宏观经济波动风险,出行政策变动风险