万润股份(002643)点评报告：主营产品销售良好 看好公司全年业绩增长

　　事件:

    　　4 月27 日晚，万润股份发布了2022 年一季度报告。报告期内，公司实现营业收入13.71 亿元，同比增长74.26%；实现归属于上市公司股东的净利润2.33 亿元，同比增长76.67%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.30 亿元，同比增长79.46%。

    　　投资要点:

    　　Q1 营收盈利同比大幅双增长，各主营板块有序推进看好公司全年业绩表现：一季度公司营业总收入环比2021Q4 增长21.01%，归母净利润环比增长73.88%，报告期内公司业绩增长主要系功能性材料及子公司MP公司新冠抗原快速检测试剂盒销售同比增加，其中归母净利润环比增幅大于营业总收入环比增幅，主要系2021Q4 公司计提了约5 千万元的存货跌价损失及合同履约成本减值损失，以及公司实施限制性股票激励计划摊销了部分费用，削减了公司2021Q4 净利润水平。值得关注的是，截至报告期末，公司应收账款为5.69 亿元，较2021 年末增长了47.76%；预付账款为3.93 亿元，较2021 年末增长420.57%；合同负债为5.19亿元，较2021 年末增长了272.91%，主要系公司报告期内销售增加，公司根据生产经营所需预付材料采购款增加所致，可见公司当前下游需求及订单量充足，利好公司全年业绩增长。

    　　美元兑人民币汇率升值，或将利好公司外币报表折算：由于公司设有境外子公司，且主营产品均有出口，境外营收占比大于境内营收占比，2021年至2022 年一季度受汇率变动影响，汇兑损失导致公司财务费用同比增长，进而一定程度上削减了公司的利润水平。4 月中旬以来，美元对人民币汇率快速拉涨，或将利好后续公司外币报表折算，汇兑损失有望逐步减少并转正为汇兑收益，进而增厚公司利润水平。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为8.22/9.78/11.46 亿元,对应4 月27 日收盘价15.25 元的P/E 分别为17.3/14.5/12.4。维持“买入”评级。

    　　风险因素：OLED 终端材料国产替代化不及预期、液晶材料盈利能力下滑、国六执行力度不及预期、沸石分子筛需求不及预期、其他功能性材料研究进展不及预期