居然之家(000785)：22Q1实现营收31亿 加大线上营销力度

　　事件：公司发布一季报，22Q1 年实现营业收入31.1 亿元，同减7.3%；实现归母净利润5.0 亿元，同降18.3%，归母净利率16.3%，同降2.2pct；实现扣非归母净利润5.7 亿元，同减6.9%，扣非归母净利率18.43%，同降0.04pct。

    　　22Q1 毛利率为45.8%，同减0.3pct。期间费用率为19.4%，同增1.1pct。

    　　其中，销售/管理/财务费用率分别为7.4%/3.7%/8.2%，同比变化 +1.4 pct/+0.7pct /-1.0pct。22Q1 经营性净现金流为14.4 亿元，同比增加21.3%，

    22Q1 为缓解疫情冲击，公司采取多项措施积极应对，一是继续以线上渠道为营销重心，一方面加大“同城站”营销力度，全力打造以“微信小程序+企业微信”为核心的私域流量种草、获客和分发转化的营销体系；另一方面以“洞窝”为核心，实现在线选品、到店体验、离店决策、售后服务的全消费流程的数字化。二是加快数字化转型步伐，打造S2B2C 模式的数字化产业服务平台。三是与商户抱团取暖，携手工厂、商户共同开展联合营销。

    　　盈利预测与评级：我们预计公司22-23 年净利润为27.9/31.9 亿元，同增19.9%/14.5%，当前收盘价对应PE 为9/8 倍。给予公司22 年13~15 倍PE估值，合理价值区间为5.5~6.4 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：疫情反复终端需求不及预期，地产周期下行，流量分散化风险，新业务拓展不及预期。