航天电器(002025):Q1业绩亮眼 充分受益下游需求增长

类别:公司 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:倪正洋 日期:2022-04-29

  事件:4 月26 日,公司发布2022 年一季报:公司实现营业收入15.09 亿元,同比增加34.89%,归母净利润1.59 亿元,同比增加33.50%。

      营收、业绩增速亮眼,盈利水平保持稳定。总体来看,截至2022 年Q1,公司共实现营收15.09 亿元,同比增长34.89%;共实现归母净利润1.59 亿元,同比增长33.50%。连接器业务,公司背靠航天科工集团,持续受益于武器装备放量及信息化程度提升,业务营收保持高速增长;微特电机业务,公司作为航天微特电机龙头,在高速电机、高功率密度电机、宇航电机等技术上处于领先水平,业务有望持续受益;继电器业务,充分受益于国产化替代进程加快和商业航天项目的启动;光电模块,广泛应用于光通信、数据中心、视频安防监控、智能电网、物联网、医疗传感等众多领域。毛利率方面,截至2022 年Q1,公司毛利率为35.68%,同比提升0.42pp。期间费用率方面,截至2022 年Q1,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.46%/8.60%/7.25%/-0.18% , 分别同比变化-0.18pp/-0.06pp/-0.02pp/+0.04pp。净利率方面,截至2022 年Q1,公司净利率为12.15%,同比下降0.01pp。

      非公开发行募资扩产,产能未来有效提升。公司于2021 年9 月以非公开发行方式实募资金14.2 亿元,投资于特种连接器、特种继电器产业化建设项目,年产153万只新基建用光模块项目,年产3976.2 万只新基建等领域用连接器产业化建设,贵州林泉微特电机产业化建设项目,收购航天林泉经营性资产,补充流动资金共6个项目。前四个项目建设期均为3 年,预计达产后可分别实现年销售收入5.16、2.69、11.88、3.88 亿元,公司产能有望得到有效提升,为公司长足发展奠定基础。

      连接器行业竞争格局好,公司背靠科工集团有望充分受益下游需求增长。特种连接器技术壁垒高,竞争格局好,目前国内仅有航天电器、中航光电、杭州825 厂等几家主流厂商,进入门槛较高。公司作为导弹产业链核心标的,背靠航天科工集团是我国各类精确制导武器的主要研发生产单位,处在确定性和增速均极佳的细分领域。公司作为科工集团内领先的连接器及微特电机供应商,在十四五期间将持续受益于科工集团精确制导武器的放量批产。公司披露2022 年预计与航天科工集团下属企事业单位日常关联交易总金额为19.15 亿元,显示出公司与航天科工集团业务合作密切。截至2022 年Q1,公司合同负债为2.48 亿元,同比上升523.50%,或预示公司订单饱满,充分受益下游需求增长。

      盈利预测与投资建议:综上,我们预计公司2022-2024 年归母净利润为6.26 亿元、7.90 亿元、9.55 亿元,业绩增速分别为29%,26%,21%,对应PE 分别为41、33、27 倍,维持“买入”评级。

      风险提示: 宏观经济波动风险;军机订单不及预期;民品市场拓展不及预期;